Здається, про Пайові Інвестиційні Фонди останнім часом не писав тільки ледачий кіт з анекдота, що вічно сидить на своєму хвості. Практично кожного тижня - статті в журналах і газетах, сайтів в Інтернеті - тих вже десятки, навіть книги пишуться одна за одною. Компанії самі, що управляють, активно освітлюють свою діяльність, щоб пайовик зміг розібратися у фінансових і законодавчих принципах функціонування Піф-ов.
Проте, цілком зрозуміло, коли, ставлячи на вулицях Владивостока питання чи «Знаєте ви, що таке пайовий інвестиційний фонд?», ми отримуємо такі відповіді:
«Поняття не маю. Удома валяється трішки акцій, - після ваучерізациі залишилися. Але що з ними робити, - не маю анінайменшого представлення»
«Не знаю і не цікавлюся. Після того, що з нами держава зробила, ні в що не вірю. Акції у мене були. Залишалися після роботи на флоті. Продав за безцінь»
«Що таке ПІФ, я знаю. Але відношуся негативно. Надивилися вже на економічні реформи по-російськи. У мене є знайомі, які професійно працюють з цінними паперами. І від них я нічого обнадійливого не чув. Щодо особистої участі в цьому ринку - воно почалося і завершилося на зорі перебудови. Після приватизації підприємства сплавив дешево якісь папери»
«Досить смутне уявлення маю. Ймовірно, створення таких фондів - правильна ідея. Гроші повинні працювати. Але скористатися найгеніальнішою ідеєю можна по-різному. І, на жаль, новітня історія нашої країни в області економіки не дає грунту для великого оптимізму. Мені, до речі, доводилося продавати акції. Загалом, з вигодою»
Проте, тим дивовижніше зустріти серед відвідувачів просунутого сайту-співтовариства менеджерів і керівників все ще насторожене відношення до пайових фондів. Причому, засноване на, нібито, схожість Піф-ов і фінансових пірамід і порівнянні з Чековими Інвестиційними Фондами. Ось, наприклад, цитати з обговорень:
«Плюс треба враховувати минулий досвід з чековими фондами. І я б’юся об заставу, що вся законодавча база Піфов це калька з чекових фондів з деякими доопрацюваннями. Також враховуйте відсутність достатньо розвиненого фінансового законодавства в Росії»
«Піфи вельми схожі на чекові інвестиційні фонди. А де зараз чекові інвестиційні фонди? Може вже всі забули, що це таке?»
« У фінансовій складовій Піфов насторожує те, що не зовсім зрозуміло, на чому вона конкретно грунтується. Хіба мало чого там заявляють керівники фонду. Вони ніколи не скажуть всієї правди. Особливо це стосується Росії»
«Я знайомий з думкою людей, які досить добре аналізували законодавчу базу Піфов і їх фінансову складову. Загалом, аналіз невтішний. Крім того, це дуже нагадує піраміди»
Не ставлячи собі завданням заспівати хвалебну пісню індустрії колективних інвестицій і затягнути на рекламному аркані нових клієнтів в Керівники Компанії, спробуємо порівняти нинішні пайові фонди з колишніми чековими. Не забудемо і про піраміди.
“Паї vs. Чеки”
Родова схожість ЧИФ і ПІФ спирається на той факт, що обидва типи фондів мають одну економічну природу і є формою концентрації безлічі дрібних приватних капіталів.
В обох випадках метою діяльності є збільшення сукупного капіталу вкладників за рахунок ефективного управління диверсифікованим портфелем інвестицій. Для вкладників фонди дають переваги професійного управління навіть найдрібнішого інвестора своїм капіталом за рахунок залучення компаній, що управляють. На цьому, мабуть, схожість закінчується.
Відмінностей значно більше, причому принципових, таких, що роблять порівняння Чекових і Пайових фондів некоректним в принципі. Отже, по порядку:
Характер засобів, що привертаються.
Для Чифов ними були приватизаційні чеки , які активно рекламувалися і пропагувалися, у тому числі і державними органами. Тобто в Чифах збирали ваучери (разовий і вузькоспеціальний інструмент), які повинні були бути обмінені тільки на акції виробничих підприємств.
Піфи привертають грошові кошти приватних інвесторів, тобто складають разом засоби пайовиків, на яких компанія, що управляє, набуває цінних паперів або інших активів, дозволених чинним російським законодавством.
Виведення засобів.
Портфелі Чифов були набагато більш довгостроковими і менш ліквідними. Їх інвестиційні портфелі могли бути привабливими, але реалізуватися вони могли тільки після закінчення процесу перерозподілу власності . Піфи на відміну від Чифов - фонди відкритого типу, тобто будь-який вкладник має право зажадати від фонду викупу свого паю у будь-який момент . У інтервальних Піфах - в період відповідного інтервалу.
Юридичний статус.
Чифи мали статус юридичної особи , Піфи ж є майновим комплексом і їх власність (точніше, власність пайовиків) відособлена від майна Компанії, що Управляє, створила фонд.
Система оподаткування.
В чековому фонді предполаглось, що прибуток від управління активами виплачуватиметься вкладникам у вигляді дивідендів. Акціонери чекових фондів піддавалися потрійному оподаткуванню : податок на прибуток підприємства, акції якого знаходяться в портфелі фонду (32%), податок на дивіденди, що отримуються фондом як юридичною особою (15%) і податок на доходи фізичних осіб (акціонерів фонду).
Піфи не платять дивідендів, а прибуток пайовик отримує, продаючи компанії, що назад управляє, раніше придбані цінні папери (паї). Інвестори пайових фондів платять податок на доходи фізичних осіб у розмірі 13% (для резидентів РФ) з отриманого прибутку у момент продажу своїх паїв .
Державний контроль.
Можна з упевненістю стверджувати, що в Росії був відсутній державний контроль над діяльністю Чифов. Положення про Чифах не передбачало процедур і механізмів держрегулювання і санкцій , які Госькомімущество РФ могло б застосувати до фондів у разі недотримання останніми встановлених Положенням нормативів і правил. Єдине, що могло зробити Госькомімущество РФ - відібрати у фонду ліцензію або припинити її дію. Зрозуміло, що така міра навряд чи здатна захистити акціонерів .
Роботу Піфов регулює Федеральна служба по фінансових ринках , яка стежить за діяльністю компаній, що управляють, на користь пайовиків. Сьогодні юридична база для роботи Піфов містить більш 30 положень і інших документів , де найдокладнішим чином встановлені правила роботи пайових інвестиційних фондів.
Вимоги, які встановлені для компанії, що управляє, спеціалізованого депозитарію, реєстратора, аудитора , не дозволяють порушувати інтереси пайовиків. По-перше, вимоги Федеральної служби не дають цим організаціям використовувати засоби фонду незаконним чином. По-друге, вони не дозволяють здійснювати дуже ризиковані вкладення засобів інвесторів. По-третє, виключені порушення при зберіганні засобів пайовиків. По-четверте, норми не дозволяють розраховувати прибуток довільним чином. Нарешті, цими правилами Піфам наказує також надавати в засоби масової інформації і всім зацікавленим особам повну і точну інформацію про свою діяльність і про вартість активів.
“Будівельники пірамід”
Фінансова піраміда - ситуація, що виникає в тих випадках, коли поточна прибутковість проекту виявляється нижчою за ставку залучення інвестицій, і тоді частина виплат по внесках інвесторів проводиться не з виручки (прибули) проекту, а із засобів нових інвесторів.
Перша фінансова піраміда була придумана в Америці в 1919 році якимсь Чарльзом Понті, який створив компанію під назвою “Збереження і безпека бізнесу”. Засоби інвесторів притягувалися під дуже високий відсоток, але гроші нікуди не інвестувалися, а відсотки платилися за рахунок нових вкладників. Через рік афера відкрилася і Понті посадили.
Два найвідоміші російські приклади: МММ і ГКО. У першому випадку громадяни несли гроші з розрахунку на нескінченне зростання своїх інвестицій. У другому випадку держава свідомо займала гроші з метою фінансувати виплати за раніше виданими аналогічними зобов’язаннями. В результаті держава була вимушена безперервно нарощувати ставку запозичень, а, коли виплати стали неможливими, - оголосити дефолт.
Отже, чи коректно порівнювати Пайові фонди і фінансові піраміди? Подивимося.
Юридичний статус
Сучасні піраміди, як правило, маскуються під вивісками некомерційних партнерств (яким законом заборонена комерційна діяльність), асоціацій, кооперативів або товариств. При цьому компанії, види діяльності яких встановлені законом (банк, страхова компанія, пенсійний фонд, що управляє) не можуть в принципі бути «пірамідальні» за своєю суттю.
Інвестування засобів.
Гроші вкладників пайових інвестиційних фондів знаходяться в управлені у відповідної компанії і вкладаються в жорстко регламентірванниє інвестиційною декларацією інструменти - державні і муніципальні цінні папери, акції і облігації російських і іноземних компаній, паї окритих і інтервальних фондів.
Гроші вкладників “пірамід” не інвестуються в акції і цінні папери, а йдуть на виплати відсотків попереднім вкладникам , тобто за паперами цих “фінансових структур” фактично було повітря, а не реальне наповнення, тому виплата високих відсотків дуже швидко закінчується.
Звітність перед вкладниками.
МММ і їй подібні організації не мали ніяких форм звітності перед своїми вкладниками , вони були абсолютно закриті і ніяким чином не інформували про свою діяльність тих, хто довірив їм гроші.
Інвестори ж пайових фондів завжди можуть перевірити стан свого внеску : Компанія, що управляє, присилає вкладникові виписки про довершені операції при покупці і погашенні паїв, ежедевно публікує інформацію про вартість чистих активів і вартості одного паю в Інтернеті. Якщо немає доступу в Інтернет, будь-яку фінансову інформацію про діяльність компанії можна отримати в її офісі або у Агентів з продажу паїв даного фонду.
Гарантірованая прибутковість.
“Будівельники” фінансових пірамід обіцяли і обіцяють золоті гори, величиною з небезізвестниє єгипетські споруди, при цьому гарантуючи прибутковість 30, 40, а то і все 70% річних, що абсолютно не реально в современих ринкових умовах. Повторюся - нереально гарантувати прибутковість 40% річних , а іпотечні кредити не можуть видаватися під 2% річних.
Управляющаа Компанія не має права гарантувати яку-небудь певну прибутковість тому, що вартість активів фонду визначається ринковою кон’юнктурою. Проте Компанія гарантує збереження активів з погляду контролю держави і відсутності шахрайства. Цінні папери і інше майно, що становить фонд, зберігаються і жорстко контролюються спеціалізованим депозитарієм. Права інвесторів захищає незалежний реєстратор, що веде реєстр власників інвестиційних паїв. Кожен фонд не рідше за один раз на рік проходить аудиторську перевірку, здійснювану незалежним аудитором. Дії всіх учасників ринку колективних інвестицій жорстко регламентовані і контролюються Федеральною Службою по Фінансових ринках.
І ще одне коротке, але важливе спостереження - за 10 років роботи індустрії Пайових Фондів не було ні єдиного випадку шахрайства, а кризу 1998 року пережили, на відміну від банків, всі компанії, що управляють. Проте, вельми сумно, що ці фактои мало хто знає.
Такі які ж висновки?- запитаєте ви. Висновків не буде. Для себе я їх вже зробив, вам ще тільки належить їх сформулювати самостійно. Насильно тягнути Вас в світле (або темне) майбутнє я не хочу. А то ще скажете, що будую свою піраміду!