Достатні багато аргументів для того, щоб зробити вибір на користь пайових інвестиційних фондів. Але не буває бочки меду без ложки дьогтю.

В нашому випадку «ложка дьогтю в бочці меду» може стати досить великою. Справа в тому, дорогі читачі, що я намагаюся показати вам предмет обговорення з усіх боків, і навіть з таких, про яких зазвичай умовчують.

Але спочатку про псевдомінуси. Багато хто вважає найголовнішим мінусом пайових інвестиційних фондів відсутність зобов’язань з боку компанії, що управляє, перед інвесторами з питання повернення засобів (як мінімум) в такому ж об’ємі, як і у момент покупки. Тобто компанії, що управляють, не гарантують зростання вартості паю. Вставши на захист управлінців, я хочу сказати, що, по-перше, інвесторові не потрібно шукати гарантій зростання в світі інвестицій: як вам ніхто не може гарантувати, що наступить завтрашній день, так само ніхто не здатний передбачити поведінку ринку. По-друге, я вважаю будь-який спад ринку можливістю купити ще більше хороших паперів за викидними цінами, звичайно, якщо ми говоримо про ринок фондів акцій, де інвесторові взагалі важко бути песимістом. Метод, на основі якого збудована моя інвестиційна стратегія, дозволяє отримувати дохід навіть в тих ситуаціях, коли ринок за підсумками періоду закривається з мінусом. Але про це пізніше, а зараз пристебніть ремені.

Хоч стій, хоч падай
Більшість пайових інвестиційних фондів, що управляють, з року в рік програють середнім показникам ринку! Нонсенс, але це факт! Тільки за ті, що пройшли 12 місяців (по даним на 29.10.04) 69 фондів програли індексу ММВБ. Так от, виграти вдалося тільки 36 фондам. Повірте моєму досвіду - це дуже добрий результат, звичайне співвідношення виглядає ще більш страхітливим, ніж 2/1. А якщо порівняти з агресивнішим індексом ММВБ 10, то картина буде такою, що ще більш шокує.

Довгий час я списував це на недосвідченість і молодість управлінців, але коли це стало повторюватися з року в рік, я став шукати інші причини того, що відбувається. Проаналізувавши практично всі аспекти роботи компаній, що управляють, я зробив висновок, який ввів мене в стани стопора. Керівником більшості компаній неважливо, перевершує їх фонд середні показники ринку чи ні! Для їх бізнесу це не має принципового значення. Начебто, таке відношення не має ніякої логіки. Адже чим вище результат, тим більше привабливість пайового фонду для інвесторів. Та ба. Навіщо витрачати гроші на управління фондом? Адже можна організувати дорогу рекламну кампанію - відмітьте, за рахунок засобів пайовиків - для залучення нових інвесторів. Такий простий спосіб розвитку своєї компанії, що управляє, привернув до себе вже велику кількість прихильників.

Наприклад, беремо відсоток зростання фонду за кращий місяць роботи фонду, скажемо 15 %. І вибудовуємо на цьому компанію. Звичайно, 15 % - це відмінний результат, але ж ніхто не говорить про те, що за подальші 2 місяці ця цифра може впасти до 2 % . Масштаби цієї діяльності приймають такі величезні розміри, що про це неможливо не говорити. Прикладів таких рекламних кампаній множина, адже якось людям приходить в голову інвестувати гроші до подібних фондів. Така вже влаштована людина - вибирає те, що знайомо, те, що знаходиться у нього на вигляді.

Довести це неможливо, оскільки професіонали, напружуючи всі частини тіла, стверджують, що щодня ведуть вперту боротьбу з ринком, намагаючись відвоювати у нього якомога більше грошей для пайовиків. Але у мене до цих хлоп’ят питання: як треба було скласти портфель фонду, щоб при зростанні фондового ринку на 23 % за останні 12 місяців можна було показати результат нижче 10,9 %, що навіть нижче за рівень інфляції! А таких пайових інвестиційних фондів акцій цілих 9 з 25, які взагалі за цей час не перевищили рівень інфляції. Думаю, що при всьому ентузіазмі багатьом приватним інвесторам, які не вважають себе професіоналами, не дотягнути до цього фантастичного результату.

Поки велика частина компаній, що управляють, отримує свій дохід від загального числа активів фонду, а не від результатів роботи, ситуацію ніхто не зможе змінити.

Фонд замовляли?
Нас чекає гаряча тема, друзі! Не питайте мене, чому я не називаю імен і опускаю назви компаній в цьому розділі. Це не тому, що важко їх назвати, а від неспокою за своє життя. Так вже трапилося, що вона у мене одна. І все-таки! Давайте уявимо собі ситуацію - підприємство X, потребуючи притоки нових засобів, випускає облігації. Для кращої ліквідності облігацій створюється пайовий інвестиційний фонд, який за гроші інвесторів проводить рекламу, збираючи гроші нових інвесторів, які частково розміщуються (добре, що є обмеження в інвестиційній декларації) в облігаціях даного підприємства. А уявимо, що таких фондів три: облігаційний, змішаний і фонд акцій, що прикуповує трохи облігацій. Те ж саме робиться і для притоки грошей в акції підприємств, але, на щастя, в меншому масштабі.

Називаючи такі фонди замовленими, я з упевненістю можу сказати, що ці схеми, з одного боку, недоказові, але, з іншого боку, і не кримінальні. Адже все легально, все по нормативах. Але тільки інвесторові від цього не легше, не ради цього він довіряв фонду свої гроші. На щастя, такі фонди рідкість, принаймні, я зустрічаю їх не так часто. Наше завдання - навчитися їх обходити, виробивши систему відбору пайових фондів.

Скільки коштує пай?
І світовій практиці зустрічалося багато випадків того, як керівники фондів завищували вартість паїв. Один із способів - накачування портфеля. За декілька днів до звітного періоду керівники фонду докуповують у великій кількості акції компанії, які вже є в їх портфелі. Тим самим вони навмисно розгонять їх в ціні, що приводить до штучного збільшення вартості активів фонду. Як тільки звіти здані і вартість паю відома, фонд швиденько скидає непотрібні акції. Це приводить до неминучого спаду вартості паю, але ж результат досягнутий - про фонд говорять. Найчастіше до таких хитрощів вдаються інтервальні фонди. Але знову, як і у попередньому випадку, здійснювані операції є легальними.

«Прикрашаємо вітрину»
Керівник пайового фонду уявляє звіт про структуру портфеля фонду до певних дат. По структурі портфеля пайовики судять про професіоналізм фонду, що управляє. Саме тому перед звітом деякі керівники «прикрашають вітрину» свого фонду. Ті акції, які росли впродовж останніх місяців, терміновим порядком докуповуються в портфель, і навпаки, ті, що падали, забираються з нього. Таким чином, відбувається «косметичний ремонт» портфеля, що говорить про професіоналізм керівника, що вибрав такі хороші акції. На реальному результаті це не позначається ніяк, а ось пил в очі пустити можна.

Великі витрати
Відчуваю, що ви здивовані! Якщо немає, то уважніше прочитайте попередній розділ, в якому є розділ «Невеликі витрати». Тут не спостерігається яких-небудь розбіжностей. Минулого разу ми говорили про те, що інвесторові часто вигідніше віддавати гроші в управління компанії, скорочуючи тим самим свої витрати. Цей же разу я хочу зупинити вашу увагу на тому, що витрати більшої частини компаній, що управляють, дуже високі. Адже нам є з чим порівнювати: на управління взаємними фондами в США витрачається в середньому в 2 рази менше, ніж в Росії! Звичайно, на ринку існує тенденція до зниження витрат, адже конкуренція вже зараз тисне на керівників. Але вона недостатня! Я не вимагаю того, щоб управлінці економили на папері або скріпках, але ми-то з вами знаємо, що на цих грошах і шикуються рекламні кампанії більшості фондів. Тобто нашими ж грошима нас і підгортають.

Більш того, деякі фонди зовсім не хочуть знижувати витрати, навіть якщо їх сума чистих активів виросла за останні роки в сотні разів! Природно, я розумію, що виросли і витрати по управлінню фонду, адже управляти великими активами набагато складніше, ніж малими. Але у будь-якому випадку витрати не пропорційні тим зборам, якими нас обкладають багато фондів.

Що не заробив, то вкрав
Дуже багато пишуть і говорять про схеми виведення грошей з пайових інвестиційних фондів, при яких керівники фондів під прикриттям різних операцій здійснюють виведення грошей з фонду «на сторону».

Подібні справи практично недоказові, але загальновідомі. Один з керівників крупної компанії, яка ось вже три роки показує один з кращих результатів на ринку пайових фондів, в приватній бесіді відверто дивувався з того, що решті учасників ринку колективних інвестицій не вдається показати такий же добрий результат. За його словами, він не робить нічого особливого в своїй роботі. Єдине пояснення, до якого він прийшов, було пов’язане якраз з можливістю виведення частини активів з таких фондів.

Ми ще довго можемо перемелювати кости таким, що управляє пайових фондів, знаходячи мінуси в їх діяльності, але, чесно кажучи, я не бачу в цьому ніякого сенсу. По-перше, список вищеперелічених недоліків вже великий, а по-друге, ми говоримо лише про частину компаній (хай і більшою), що підривають загальне уявлення про ринок пайових інвестиційних фондів. Моє завдання - не знаходити ці недоліки, а обходити їх в своєму виборі, роблячи ставку на тих, кому важлива репутація компанії, що управляє, у вигляді доходів, які отримують інвестори. Тобто йдеться про тих, хто заробляє тому, що заробляють їх клієнти.

Оскільки ж це зробити? Ви здивуєтеся, але я стверджую, що це зробити просто! Не можна вибирати фонди, грунтуючись на рекламі, на результатах останнього кварталу або року або на списку паперів, представлених у фонді. До вибору методу відбору фонду необхідно віднестися так само серйозно, як до вибору машини або супутниці життя. Всю подальшу частину книги ми освоюватимемо критерії вибору фондів. Потім, об’єднавши їх, створимо систему послідовного відбору фондів. Після цього обговоримо структуру інвестиційного портфеля, і нарешті, освоїмо стратегію інвестування до пайових фондів, яка допоможе вам стати фінансово вільною людиною. Думаю, варто згаяти час на те, щоб стати фінансово грамотнєє, адже саме ця мала дещиця знань і дає найбільший прибуток.