На сьогоднішній день пайовий інвестиційний фонд (ПІФ) - ще «неоперений» напрям інвестування для України, тоді як в багатьох країнах світу Піфи є головним інструментом для інвестування вільних засобів, а також залучення інвестицій в нерухомість.
В той же час не варто забувати про те, що із зростанням добробуту українці все частіше починають замислюватися про те, куди можна надійно і вигідно вкласти свої гроші, у зв’язку з цим все більш актуальними стають пайові інвестиційні фонди.

«Таємниця Піфов»

По словах Василя Лукасевича, керівника інвестиційними фондами КУА (компанії по управлінню активами) ВАТ «КИНТО» , в цілому інвестиційні фонди - це один з найбільш поширених і відомих способів колективного вкладення грошових коштів, коли об’єднання засобів багатьох вкладників дозволяє розширити спектр інвестиційних можливостей і здійснювати ефективніше і професійніше управління цими засобами. Люди у всьому світі інвестують свої засоби до інвестиційних фондів з метою збільшити свої заощадження за рахунок зростання курсової вартості акцій фондів, що відбувається унаслідок постійного розвитку світової економіки. Зокрема, близько 60 % американських сімей володіють акціями інвестиційних фондів. Інвестування до інвестиційних фондів вже більш за півстоліття демонструє свої переваги перед іншими можливими способами довгострокових вкладень.
«Інвестиційні фонди, - продовжує експерт, - створюються як для приватних інвесторів, які не мають можливості або необхідного досвіду для самостійної активної роботи на ринку цінних паперів, проте бажають використовувати всі переваги інвестування на фондовому ринку, так і для професійних учасників фондового ринку, що використовують інвестиційні фонди як складову частину свого індивідуального інвестиційного портфеля, а також для інвесторів, яким важливий пріоритет в надійності вкладень, і інвесторів, яких цікавить можливість отримання максимально високого доходу.
Існує ряд переваг інвестиційних фондів:

• Висока прибутковість. Інвестиційні фонди надають можливість отримання вищої прибутковості в порівнянні з тією, яку дають традиційні способи вкладення капіталу, наприклад, депозит.
• Професійне управління. Засобами управляють досвідчені фахівці, які на основі своїх знань, досвіду і ретельного аналізу ринку приймають рішення про найбільш вигідні вкладення засобів інвесторів, що дозволяє понизити ризик і збільшити розмір ваших доходів.
• Доступність будь-яких фінансових ринків. Об’єднуючи вкладення багатьох окремих інвесторів, інвестиційні фонди накопичують значні грошові суми, що дає інвесторам можливість не тільки виходу на всі фондові ринки, але і скористатися перевагами, раніше доступними лише обмеженому числу крупних інвесторів. Крім того, великі розміри активів, що знаходяться у розпорядженні фондів, дозволяють істотно понизити витрати, пов’язані з покупкою і продажем цінних паперів і їх обслуговуванням.
• Широка диверсифікація. Фонди вкладають засоби в різні цінні папери в різних галузях народного господарства, державах і різних валютах, тим самим, розосереджуючи активи, що дозволяє значно зменшити інвестиційні ризики.
• Максимальна ліквідність. Засобам, інвестованим до відкритих фондів, характерна висока ліквідність - при необхідності, ви можете легко і швидко вилучити вкладені засоби, оскільки відкриті фонди зобов’язані викупляти свої акції на першу вимогу клієнта.

Одним з різновидів інвестиційних фондів є пайовий інвестиційний фонд».
Згідно інформації, наданою Тетяною Фоміной, помічником юриста компанії «Дмітрієва і партнери» , відповідно до Закону «О Інститутах сумісного інвестування» (Закон про ІСИ), ПІФ є активами, які належать інвесторам на праві сумісної пайової власності, знаходяться в управлінні компанії по управлінню активами (далі - КУА) і враховуються останньою окремо від результатів її господарської діяльності. ПІФ не є юридичною особою.
«Цікавим є той факт, - інформує фахівець, - що законодавством не встановлюються жорсткі вимоги до складу активів ПІФ у відмінності від КИФ: так, відповідно до ч. 1 ст. 11 Закону про ІСИ, КИФ здійснює свою діяльність якщо 70 % або більш середній річній вартості активів, що належать йому на праві власності, вкладені в цінні папери, а ось подібних вимог щодо складу активів ПІФ законодавцем не передбачено.
Функціонування ПІФ, як і будь-яких інших ІСИ, неможливе без діяльності КУА, які здійснюють управління активами таких фондів. ПІФ створюються за ініціативою КУА, для чого КУА розробляє і реєструє в Державній комісії з цінних паперів (далі - Комісії) регламент інвестиційного фонду, укладає договори з аудитором (аудиторською фірмою), хранителем, реєстратором, оцінювачем майна, реєструє ПІФ в реєстрі ІСИ і організовує відкриту підписку на інвестиційні сертифікати фонду або їх приватне розміщення. При цьому активи ПІФ переходять в управління КУА через вимоги закону».

По даним, наданим Сергієм Карамновим, президентом компанії Real Estate Solutions, пайові інвестиційні фонди бувають трьох типів: відкритими, інтервальними і закритими. У відкритому фонді інвестор має можливість купити або продати свій пай в будь-який робочий день. У інтервальному фонді інвестор має можливість купити або продати свій пай тільки в певні терміни - в так звані «періоди відкриття інтервалу». Інтервал відкривається не рідше за один раз на рік (звичайно це 2-4 рази на рік) на термін, рівний двом тижням. Дати відкриття і закриття інтервалу фіксовані, вони прописані в правилах довірчого управління фондом.
«Закриті Піфи, - говорить фахівець, - створюються під якийсь проект, і продати свої паї можна тільки після завершення цього проекту. Закритий фонд створюється для прямих інвестицій, на термін 1-15 років. При цьому такі фонди не зобов’язані викупляти свої паї, пайовики отримують гроші тільки після припинення діяльності фонду. Це зручно для середньострокових інвестицій, оскільки дозволяє купувати значні пакети акцій або нерухомість, не піклуючись про їх ліквідність і не побоюючись раптового відтоку засобів пайовиків.
Залежно від об’єктів інвестування пайовий фонд може бути фондом грошового ринку, фондом облігацій, фондом акцій, фондом змішаних інвестицій, фондом фондів, фондом нерухомості (за винятком відкритих і інтервальних пайових інвестиційних фондів), індексним фондом, фондом особливо ризикових (венчурних) інвестицій (за винятком відкритих і інтервальних пайових інвестиційних фондів).
На даний момент найбільш поширені і привабливі для приватних інвесторів відкриті і інтервальні пайові фонди акцій, облігацій і змішаних інвестицій».
Як відзначає Валерій Кирілко, генеральний директор компанії «Конкорд Девелопмент» , саме ці фонди давно працюють на російському фондовому ринку.
Закриті пайові фонди з’явилися в 2003 році і не так доступні широкому кругу приватних інвесторів, як відкриті і інтервальні фонди. У 2003 році також з’явилися перші фонди нерухомості, індексний фонд і фонд грошового ринку.

«Інвестиційні фонди, - коментує Зоя Нестеренко, оцінювач, директор компанії «Канзас», - також діляться на диверсифіковані і недиверсифіковані. До диверсифікованих фондів законодавство пред’являє деякі вимоги, наприклад, установа не може тримати на депозитах, поточних рахунках, в банківських облігаціях більше 30 % активів, купувати більше 5 % акцій одного емітента і т.д. Тільки диверсифіковані фонди можуть бути відкритими і інтервальними. Якщо недиверсифікований фонд закритого типу здійснює лише приватне розміщення, і його активи більш ніж на 50 % складаються з цінних паперів, які не допущені до торгів на біржі або в торговий-інформаційній системі, то такий фонд називається венчурним. Учасниками венчурних фондів можуть виступати тільки юридичні особи.
Умовно всі види фондів, створені в різних формах, діляться на публічні і непублічні. Публічність фонду зазвичай визначається формою розміщення його цінних паперів. Якщо при розміщенні паперів установи передбачено відкрите розміщення, то такий фонд вважається публічним».

Компоненти доходу
Виходячи зі всього вищевикладеного, виникає наступне питання: як формується дохід в пайових інвестиційних фондах?
Згідно даним, наданим Василем Лукасевичем, це відбувається таким чином: компанія по управлінню активами інвестує засоби Фонду в цінні папери або інші активи залежно від прописаної в декларації Фонду інвестиційної стратегії. Професійне управління цими активами дозволяє компанії забезпечити зростання їх вартості. Джерелами зростання вартості активів Фонду є:

• отримання процентного і дивідендного доходу;
• отримання доходу від торгівлі цінними паперами, що знаходяться в портфелі Фонду;
• приріст ринкової вартості активів, що знаходяться в портфелі Фонду, наприклад, зростання ринкової ціни акцій, облігацій або нерухомості.

«Зазвичай дивідендний дохід, - пояснює Зоя Нестеренко, - складає невелику частину в загальному прибутку від володіння інвестиційним паєм і може взагалі не виплачуватися, а капіталізуватися, тобто прямувати на нові інвестиції». При цьому, за словами Тетяни Фоміной, потрібно враховувати, що дивіденди по цінних паперах Піфов відкритого і інтервального типів не нараховуються і не виплачуються.
Крім того, хотілося б відзначити, що дохід від інвестицій формується за рахунок зростання вартості паю інвестиційного фонду, тобто різниці між ціною погашення і ціною придбання паїв. «Інвестор, - продовжує експерт, - отримує дохід тільки у разі продажу своїх паїв, за умови, що вартість паїв виросла за період володіння ними. Але потрібно враховувати, що вартість паю може як збільшуватися, так і зменшуватися, адже державу не гарантує прибутковість інвестицій до інвестиційних фондів, оскільки ринок цінних паперів схильний до коливань.
Засоби інвестора, що придбав паї, прямують в ПІФ. Далі зібрані грошові кошти інвестуються компанією, що управляє, в цінні папери, банківські депозити або ж нерухомість (у разі закритих Піфов). Тому якщо компанія, що управляє, грамотно інвестувала довірені нею засоби, вартість майна Піфа, тобто сукупна вартість внесених грошових коштів, зростає, збільшуючи дохід пайовика. Тому пайовик Піфа свідомо приймає на себе ринковий ризик з метою отримати прибутковість вище за банківські депозити.
Як правило, пайовик ухвалює рішення про придбання паїв на основі інформації про прибутковість за попередні періоди. При цьому компанії, що управляють, зацікавлені в максимально високих результатах управління, оскільки від цього залежить притока майбутніх засобів до фонду і винагороду керівника. Зазвичай фактичні доходи пайовиків Піфов значно перевищують доходи від банківських депозитів, але є набагато ризикованішими».
Як пояснив Василь Лукасевич, діяльність інвестиційних фондів в Україні строго регулюється і контролюється. Основні передбачені законодавством заходи захисту інвесторів інвестиційних фондів в Україні викладені в Законі України «О інститутах сумісного інвестування «пайові і корпоративні інвестиційні фонди», прийнятому в 2001 році.
Управління фондами здійснюють компанії по управлінню активами фондів, які отримують відповідну ліцензію Державної Комісії з цінних паперів і фондового ринку за уявленням саморегульованої організації (Українській асоціації інвестиційного бізнесу - УАЇБ), об’єднуючої компанії по управлінню активами. УАЇБ також має право здійснювати моніторинг звітності компаній по управлінню активами. Державна комісія реєструє проспект емісії, регламент, інвестиційну декларацію фонду і стежить за їх дотриманням. Ці документи фондів є, по суті, договором з інвесторами.
Облік активів фондів ведеться окремо від обліку активів компаній по управлінню активами. Їх зберігання і контроль за їх цільовим використанням здійснює хранитель - юридична особа, що має відповідну ліцензію.
Напрями розміщення засобів фондів також строго регламентуються і контролюються.
Компанія по управлінню активами несе майнову відповідальність за збитки, заподіяні інституту сумісного інвестування її діями (бездіяльністю) відповідно до законодавства. Компанія по управлінню активами щорічно проходить перевірку незалежною аудиторською фірмою.

Де придбати цінні папери?
Цінні папери інвестиційних фондів, за словами фахівців, можна придбати двома способами: за допомогою агента (торговця цінними паперами) або безпосередньо в КУА. «У першому випадку, - говорить Сергій Карамнов, - інвесторові додатково (окрім суми інвестиції) доведеться сплатити комісійні агентові. У більшості компаній це 1-2 %, причому сплачуються вони як при покупці, так і при продажі паперів. Якщо купувати цінні папери безпосередньо в КУА, комісійні відсутні».
В цілому ж, згідно інформації, представленою Тетяною Фоміной, для того, щоб стати власником паїв необхідно пройти декілька найбільш істотних етапів:
1) Вибір компанії, що управляє, і ПІФ . При цьому потрібно врахувати такі моменти, як тип фонду, мінімальна сума інвестицій, терміни (рекомендується не меншого напівроку) і сума інвестування, можливі ризики такого інвестування, необхідність часто продавати і купувати паї і ін.
2) Звернення в компанію , що управляє . Як вже згадувалося раніше, традиційний спосіб придбання паїв - в офісі компанії, що управляє, або агента фонду. Якщо інвестор - фізична особа, то досить мати при собі документи, що засвідчують особу (паспорт).
3) Заповнення необхідних документів. Необхідно заповнити анкету, заява на відкриття рахунку і заявку на придбання паїв, надавши необхідні документи, при цьому враховуючи, що заявка на придбання паїв є багаторазовою і для подальших покупок паїв досить просто направляти засоби на банківський рахунок фонду з посиланням на номер одного разу оформленої заявки. На підставі даних, вказаних в заявці, в реєстрі власників інвестиційних паїв відкривається рахунок, на якому враховуватимуться паї, що набувають інвестором.
4) Внесення засобів до оплати паїв . Після оформлення заявки необхідне сплатити паї, здійснивши безготівковий платіж на банківський рахунок фонду. Щоб прискорити цей процес, можна наперед здійснити безготівковий платіж на бажану суму придбання паїв на банківський рахунок фонду. Також необхідне зробити копію платіжного документа для надання при оформленні заявки.
5) Отримання виписки з реєстру . Через декілька робочих днів після оплати паїв можна отримати виписку з особового рахунку в реєстрі пайовиків фонду, оскільки після надходження засобів в оплату паїв відповідна кількість інвестиційних паїв враховується в реєстрі на рахунку інвестора.
Спеціалізований реєстратор фонду видає компанії, що управляє, виписку з реєстру, в якій будуть вказані: номер рахунку клієнта в реєстрі власників паїв, кількість придбаних ним паїв і офіційна ціна паю.
«Схема заробітку на вкладеннях до інвестиційного фонду досить проста, - пояснює Зоя Нестеренко. - Ви купуєте в компанії по управлінню активами пай (сертифікат) вибраного фонду за номінальною вартістю, а потім, після певного часу, продаєте його вже за новою, ринковою вартістю. Різниця у вартості паю - це і є ваш прибуток».

За даними компанії «Канзас»

Думка експерта
Василь Лукасевич, керівник інвестиційними фондами КУА (компанії по управлінню активами) ВАТ «КИНТО»
У Україні ринок сумісного інвестування є одним з наймолодших фінансових ринків в світі. Поява інститутів сумісного інвестування була пов’язана з ухваленням в 2001 році базового Закона «О інститутах сумісного інвестування (пайові і корпоративні інвестиційні фонди)».
На сьогоднішній день вдалося не тільки сформувати правову базу функціонування ринку сумісного інвестування, але і побудувати необхідну інфраструктуру, запустити в практику різноманітні технології сумісного інвестування.
На сьогоднішній день в Україні за короткий час вдалося створити достатньо широку лінійку фондів, орієнтованих на різних інвесторів залежно від їх інвестиційних цілей. Для України з її населенням, розміром економіки і рівнем заощаджень існування більше п’ятисот ІСИ семи різних видів, з яких близько вісімдесяти працюють з населенням, - дозволяє в цілому задовольнити потреби як фізичних, так і юридичних осіб в сумісному інвестуванні.
На даний момент ринок сумісного інвестування є найпривабливішим для населення. Мотивацією цьому служить не тільки достатньо висока прибутковість Піфов порівняно з іншими напрямами інвестування, але і широко диверсифікований портфель Піфа, що дозволяє мінімізувати ризик. Так, частка інвестицій, що належала фізичним особам в інвестиційних фондах, яким дозволено працювати з населенням, по даним на 1 квітня 2007 року склала 564 млн. грн., тобто за три місяці з початку 2007 року приріст грошових коштів від фізичних осіб склав 44,79 %.
Таким чином, в Україні вкладення грошових коштів до інвестиційних фондів є хорошою можливістю для населення країни не тільки зберегти свої вільні грошові кошти від інфляції, але і отримати значно велику прибутковість в порівнянні з банківськими депозитами або вкладенням в нерухомість.

Тетяна Фоміна, помічником юриста компанії «Дмітрієва і партнери»
На даний час Піфи є могутнім інструментом інвестиційного ринку України і відрізняються від інших ІСИ найбільш широкими інвестиційними можливостями, оскільки мають ряд переваг: можливість виходу на фондовий ринок з невеликою сумою для інвестування в цінні папери; можливість у будь-який час продати свій пай і повернути вкладені гроші, не втрачаючи при цьому заробленого доходу; необмежена прибутковість цінних паперів; публічність, прозорість і надійність ПІФ; зацікавленість компанії, що Управляє, в максимальному прирості засобів, оскільки вона отримує комісію, залежну від об’єму засобів в управлінні і ін. Ефективне управління ПІФ в об’єднанні зі встановленими законодавством податковими пільгами може виявитися досить прибутковим як для їх інвесторів, так і КУА.
Пайові інвестиційні фондів в Україні достатньо багато, але в цілому їх ринок ще недостатньо розвинений. В основному притягуються засоби до пайових фондів нерухомості, але, на жаль, інвестиційні ресурси таких фондів не завжди використовуються сумлінно, у зв’язку з чим зростає ризик для його пайовиків.

Зоя Нестеренко, оцінювач, директор компанії «Канзас»
На сьогоднішній день в Україні налічується близько 559 інвестиційних фондів (за даними http://www.investfunds.com.ua), з яких 85,5 % - пайові, а 14,5 % - корпоративні. При цьому недиверсифікованих припадає на частку 91 %, а інші 9 % - диверсифіковані фонди. За типом інвестиційних фондів більшість є закритими - це 92 %, інтервальних - 5,2 % і менше всього відкритих - 2,7 % від загальної кількості фондів.
При цьому на ринку України існує 245 компаній по управлінню активами, велика частина яких розташована в Києві.

Сергій Карамнов, президент компанії Real Estate Solutions
На сьогоднішній день в Україні було зареєстровано п’ять відкритих і 21 інтервальних Піфов. Загальний об’єм всіх засобів, привернутих публічними фондами в Україні не перевищує $100 млн., тоді як в Росії щомісячне вливання грошей приватних інвесторів до публічних фондів складає близько $200-300 млн., в Польщі - $400-500 млн. Проте, потенціал зростання публічних інвестфондів в Україні величезний. Враховуючи, що вітчизняний фондовий ринок починає активно рости, тоді як ставки по депозитних внесках навпаки поступово знижуються, прибутковість відкритих і інтервальних інвестиційних фондів все привабливіше для масового інвестора. Саме тому прогнозується, що найближчими роками кількість Піфов збільшиться.