Час казкових прибутків для російського фондового ринку залишився у минулому, але пайовики не бажають миритися з цим. Серед фаворитів-2008 у інвесторів самі ризикові стратегії. Як довго в свідомості масового вкладника ПІФ асоціюватиметься із спекулятивним інструментом?

Незоряний рік

Минулий рік був важким для всіх учасників фондового ринку, у тому числі і ринку колективних інвестицій. Протягом 2007 р. відбулися три істотні корекції: у січні російські індекси пішли вниз услід за цінами на нафту, в травні-червні - услід за світовими індексами, а в серпні причиною тієї, що глибокої «просіла» ринку стала іпотечна криза в США.

Безумовно, нестабільна ситуація на ринку акцій не могла не відбитися на пайових інвестиційних фондах, перш за все, на індексних. Єдине завдання керівника в подібних фондах - підтримка портфеля відповідно до композитів ММВБ і РТС. Проте сліпе проходження індексу, яке в 2006 р. принесло пайовикам непоганий дохід, минулого року себе не виправдало.

Не дуже-то порадували колективних інвесторів і вкладення до фондів акцій, що мають, по суті, околоїндексную структуру. Піфи, в портфелях яких керівники зробили ставку на «блакитні фішки», також закінчили рік з прибутковістю істотно нижче за показники минулих років. Вкладення в ліквідні папери не принесли очікуваного від них високого доходу, оскільки більшість «блакитних фішок» вже наблизилися до своєї справедливої вартості.

Не дивлячись на зростання світових цін, що відбувалося протягом минулого року, на нафту, одні з гірших підсумкових показників продемонстрували нафтогазові Піфи. На думку аналітиків, низька прибутковість, яку показали папери компаній даного сектора, була обумовлена поряд чинників, починаючи від високих податків і закінчуючи загальним зниженням рентабельності нафтогазової галузі.

Не спрацювала минулого року і «ідея фінансового сектора», на який робили ставку при формуванні портфелів фондів багато керівників. «Не дуже хороші підсумкові показники по фінансовому сектору зв’язані, перш за все, з падінням котирувань ВТБ, - пояснив директор з продажу роздрібного блоку банку «Кіт Фінанс» Григорій Степанов. - Та і в цілому 2007 р. не був «зоряним» для галузі колективних інвестицій, хоча деякі локальні ідеї керівників принесли пайовикам річний дохід від 27% до 78%».

Однією з таких ідей став висновок на ринок цілого ряду галузевих Піфов, що інвестують в акції компаній певних секторів економіки. Галузеві фонди відносять до ризикованих інструментів, але в минулому році їх пайовики отримали свою премію за ризик: багато хто з галузевих Піфов показав дуже непогані результати.

«Лідерами по прибутковості в 2007 р. опинилися Піфи металургії, - розповів генеральний директор ВАТ «Химік-інвест» (регіональний представник ЗАТ «ФІНАМ») Михайло Попов. - Недооцінені ринком папери компаній цього сектора показали зростання на тлі сприятливої кон’юнктури - минулого року збільшення цін на сталь склало близько 10%, крім того, стабільне зростання галузі підтримувалося реалізацією нацпроєктов, будівельним бумом в країні, загальним підйомом машинобудівних і оборонних підприємств. Високий потенціал зростання показали і галузеві Піфи електроенергетики. Своїм успіхом вони зобов’язані реформі РАО ЕЕС, в ході якої з холдингу були виділені різні активи, що представляли значний інтерес для інвесторів».

Проте, далеко не всі пайовики зважилися піти на ризик і вкластися до галузевих фондів. Переважна більшість з початком періоду нестабільності на світових фінансових ринках стали виводити свої засоби з Піфов. Починаючи з третього кварталу 2007 р. з фондів було виведено майже 12 млрд руб.! Тенденція змінилася тільки в 2008 р., після падіння світових бірж. Обвал відбувся так стрімко, що не всі інвестори, що користуються брокерським обслуговуванням, встигли вийти з акцій. Що вже говорити про пайовиків! Адже на погашення паїв в компаніях, що управляють, зазвичай йде від одного до трьох днів. Більш того, виходити з фондів після тієї, що глибокої «просіла» ринку означало б одне - зафіксувати свої збитки. Тому пайовики справилися з шоком, викликаним падінням, і знов понесли гроші в Піфи.

Пайовики відчули «дно»

«Ринок «просів», і папери емітентів подешевшали. У всьому світі для пайовиків це сигнал про те, що настало найвдаліший час для входження до фондів. У Росії ж пайовик завжди був особливим. У моїй практиці всього два клієнти змогли «вгадати дно» при падінні і запрацювати на цьому. Середній російський інвестор, як правило, «дна» не бачить: заходить на ринок на хвилі ажіотажу перед корекцією, йде в паніці, коли починається падіння. Так відбувалося останні два роки, але минулий січень став виключенням», - підкреслює пан Степанов.

За словами начальника операційного відділу ніжегородського філіалу компанії «Брокеркредітсервіс» Михайла Мартинова, свої заощадження з Піфов на депозити перевели лише деякі пайовики, переважно з числа новачків. Досвідчені учасники ринку колективних інвестицій (з числа тих, хто пропрацював на нім хоч би 3-4 року) вже давно зрозуміли, що на тривалих проміжках часу Піфи можуть показати прибутковість, що перекриває відсотки по банківських внесках. Крім того, вони стали розуміти, що при переказі коштів, скажімо, з фонду акцій на депозит замість фонду облігацій, гроші втрачатиме і компанія, що управляє, і сам пайовик. Зміна інвестиційної поведінки клієнтів компаній, що управляють, стала очевидним фактом після того, як були підведені підсумки січня: цього місяця зафіксована рекордна притока засобів до пайових фондів - більше 5 млрд крб.

Основна притока грошей відбулася до фондів акцій. Це говорить про те, що більшість інвесторів вирішили увійти до паїв при привабливих рівнях і запрацювати в короткостроковій перспективі. До речі, багато аналітиків ринку не стали змінювати свої прогнози на поточний рік. Нагадаємо, що згодне їм, індекс РТС до кінця 2008 р. повинен скласти 2700-3000 пунктів. Якщо такі прогнози виправдаються, то за підсумками цього року Піфи можуть показати дуже добрі результати. Більш того, ті, хто придбав паї в період січневої корекції, мають шанс отримати високий дохід вже через 3-6 місяців. Сказане, перш за все, відноситься до відкритих фондів акцій. Із-за обвалу світових бірж вони постраждали куди більше, ніж змішані Піфи з високою часткою облігацій і Піфи акцій “другого ешелону”, а значить, і дорожчати після корекції фонди акцій будуть стрімкіші. При цьому небагато замислюються, що подібна стратегія добре працювала, коли російський фондовий ринок був стислий (індекс РТС складав 500-600 пунктів). Тепер же ризикувати має сенс, вкладаючись в Піфи надовго.

«Події, що відбуваються зараз на фондовому ринку, пояснюють багато його закономірностей, зокрема, то, чому галузь колективних інвестицій в Росії корелює з ним набагато сильніше, ніж в інших країнах, - говорить заступник генерального директора компанії «ВТБ - Управління Активами» Арен Апікян. - Ця залежність обумовлена тим, що на ринку колективних інвестицій зараз дуже багато спекулянтів - людей, які відносяться до Піфам як до інструменту швидкого заробітку. А пайові фонди передбачені для довгострокових накопичувальних цілей. У всьому світі це інструмент для тих, хто не намагається ганятися за трендом».

За словами пана Апікяна, на даний момент всього 10% пайовиків використовують Піфи як інструмент довгострокового накопичення засобів. Ці люди, що вклалися до фондів на термін більшого року, роблять регулярні відрахування і не женуться за швидкими грошима. Експерт підкреслює, що 10% - лякає низький показник для ринку, який як і раніше є таким, що росте, але вже пережив етап казкових надприбутків.

Пайовикам пора прийняти той факт, що Піфи більше не приноситимуть дохід в 60-100% річних. У всьому світі вважається нормальним, якщо колективний інвестор заробляє в пайових фондах 20-30% річних. На думку Арена Акипяна, враховуючи ситуацію на російському фондовому ринку, керівникам пора починати щільнішу роз’яснювальну роботу з клієнтами. «Необхідно донести до людей, що інвестування в Піфи - не спекулятивна операція, - підкреслив пан Акипян. - Інакше керівники так і не отримають лояльного клієнта. Такий клієнт не стане раз у раз вбігати в ринок і вибігати з нього».

Де прихований потенціал?

Російський фондовий ринок в році, що наступив, обіцяє бути волатільним. Які інвестиційні ідеї використовуватимуть керівники при формуванні портфелів? Поза сумнівом, що в 2008 р. фаворитами пайовиків залишаться галузеві Піфи. Михайло Мартинов підкреслив, що фундаментально привабливими є наступні сектори: енергетичний (вкладення будуть цікаві до середини року, коли буде завершена реформа РАО ЕЕС), металургійний (хороші показники забезпечуватимуться високим внутрішнім попитом і зростанням цін на цьому ринку). Перспективи є також у хімічного і газового секторів.

«Крім того, до кінця не використав свій потенціал споживчий сектор. Певні надії покладаються на телекомунікаційний сектор, але його перспективи залежать, перш за все, від давно очікуваної приватизації «Связьінвеста». Ближче до середини року ми чекаємо зростання банківського сектора», - додав пан Степанов.

За словами керівника ніжегородського регіонального представництва компанії «Ріком Траст» Юрія Ігоніна, основним пріоритетом для більшості інвесторів залишатимуться металургійний і нафтовий сектори. «З металургією ми пов’язуємо досить вагомі надії, - говорить пан Ігонін. - Хоч би тому, що за останні декілька місяців практично всі основні метали підійшли до своїх історичних цінових максимумів, а деякі і подолали їх». За прогнозами найбільших інвестиційних банків Європи і США, вартість унції золота в другому півріччі цілком може підібратися до $950, що буде викликане як традиційним зростанням попиту в країнах Південно-східної Азії, так і попитом з боку промислових споживачів в Китаї, який залишається найбільшим імпортером цієї сировини. За розрахунками фахівців компанії «Ріком Траст», прибутковість в 20-25% протягом року по таких паперах, як ГМК «Норільській Нікель», «Полюсзолото» і «Северсталь», цілком можлива при збереженні навіть нинішнього рівня попиту.

«Що стосується нафтових паперів, то тут ми бачимо досить непоганий потенціал, перш за все, у акцій Газпрому - як унаслідок виборного року, так і завдяки початку розробки найбільшого Штокмановського родовища газу на шельфі Баренцева морить спільно з норвезькою Statoil Hydro і французькою Total. Безумовно, на перших порах витрати газового монополіста будуть досить великими, але за підсумками року і в подальшій перспективі він повинен вийти на самоокуповування цього проекту, - вважає Юрій Ігонін. - На тлі задоволених високих цін на нафту, що склалися на даний момент, ми зв’язуємо певні надії і з рештою паперів компаній даної галузі (Роснефть, Газпромнефть, Татнефть). Подивитеся, ми починали минулий рік з ціни на нафту в районі $50 за баррель, а завершили близько до $95. Зростання ціни на 90% практично не позначилося минулого року на котируваннях вітчизняних паперів із-за загальної кризової ситуації, що почалася в серпні, на світових ринках. Тому до справедливого рівня їм необхідно підрости ще як мінімум на 15-20%».

Тим, хто побоюється входити у високоризикові галузеві Піфи, експерти рекомендують входити до фондів, в структурі портфеля яких є 20-35% паперів компаній з перерахованих секторів. Як надійний і перспективний інструмент інвестування можна звернути увагу на роздрібні закриті Піфи нерухомості, проте цей інструмент опиниться не по кишені для масового інвестора. Пай в закритих фондах коштує від 500 тис. до 1 млн. крб., і така пропозиція доступна тільки середнім і крупним учасникам ринку колективних інвестицій.

Фонди «для своїх»

Не дивлячись на високий вхідний поріг, закриті Піфи користуються все більшою популярністю. За 2007 р. кількість таких Піфов в нашій країні виросла з 234 до 404. «Зростання популярності цих фондів пов’язане з особливостями оподаткування, які допомагають власникові нерухомості оптимізувати витрати. Інвесторів же в першу чергу привертає висока прибутковість закритих Піфов», - відзначив Михайло Попов.

Мало хто з російських пайовиків замислюється про те, що закриті фонди не є ринковими. По суті, закритий ПІФ - структура, яка бере у інвестора гроші на 10-15 років і замість нічого не обіцяє. Відкриті фонди готові у будь-який момент викупити у інвестора його пай за поточною ціною, інтервальні надають пайовикові таку можливість до чотирьох разів на рік, а закритий фонд навіть цього робити не зобов’язаний. Як жест доброї волі він може зробити оферту на викуп паїв, але найчастіше інвесторові залишається тільки чекати закінчення терміну життя фонду.

«Сьогодні 99% закритих Піфов - ні що інше як схеми. Це фонди, куди «упаковуються» активи конкретних інвесторів, свого роду територія «для своїх». Можна по пальцях перерахувати закриті Піфи, які звертаються на біржі, тобто ті фонди, чиї паї доступні масовому інвесторові. Їх зазвичай і називають роздрібними», - пояснив Арен Апікян.

Російські закриті фонди - проекти для невеликої кількості інвесторів. Існують Піфи на чотирьох, три і навіть на одного інвестора. ФСФР відноситься до їх числа на подив ліберального, особливо якщо врахувати те, що регулятори іноземних закритих фондів в першу чергу звертають пильну увагу на кількість пайовиків (за кордоном подібні фонди повинні мати не меншого сотні пайовиків, п’ять найбільших з них зобов’язані володіти не більше ніж 50% паїв). Загалом, рішення про те, ризикувати або не ризикувати, вкладаючись в закриті Піфи, залишається виключно за пайовиком.

Час захисту капіталу

Січневий обвал світових бірж, що призвів за собою падіння російських індексів, примусив багатьох задуматися про майбутньому вітчизняної галузі колективних інвестицій. Експерти підкреслюють, що тепер особливо важливо захистити середнього інвестора від негативних змін в глобальній економіці. Перш за все, це означає, що для керівників наступив час захисту капіталу пайовика. Сьогодні учасники ринку активно виводять нові продукти для тих інвесторів, хто не готовий ризикувати навіть одним рублем.

«Мова йде про структурні продукти, які гарантують інвесторові певний дохід. Наприклад, ми пропонуємо клієнтам скористатися індексованим депозитом. При покупці даного продукту 90% засобів інвестора вкладається в інструменти з фіксованою прибутковістю, а 10% - в інструменти термінового ринку (компанія, що в даному випадку управляє, купує опціон на ф’ючерс на індекс РТС). Все, чим ризикує клієнт, скориставшись індексованим депозитом, - недоотримання прибули у випадку, якщо базовий актив не буде рости в ціні. Але навіть в цьому випадку його дохід переграє інфляцію», - пояснив Григорій Степанов.

За його словами, в інвестиційний портфель інвестора, який має вільні 300 тис. крб. і не хоче ризикувати на волатільном ринку, повинні обов’язково входити Піфи, структурний продукт і банківський депозит. Експерт упевнений, що росіянам пора забути той час, коли вони вибирали, куди віддати гроші - до паєвий фонду або в банк. Наступає ера комплексних фінансових рішень для середнього інвестора, і завдання компаній, що управляють, - зробити так, щоб рішення були оптимальні для кожного конкретного клієнта. Вже сьогодні вводяться on-line сервіси, які допомагають фінансовим менеджерам виявляти потреби інвесторів і пропонувати те, що вигідно у кожному конкретному випадку. «Коли на ринку буде сформована автоматизована технологія виявлення потреб масового клієнта, галузь колективних інвестицій чекає справжній бум, - вважає пан Степанов. - Потенціал у ринку колективних інвестицій в Росії величезний, залишилося ввести індикатор, який допоможе цей потенціал реалізувати».

Михайло Попов, генеральний директор ВАТ «Химік-інвест» (регіональний представник ЗАТ «ФІНАМ»): «Лідерами по прибутковості в 2007 р. опинилися Піфи металургії. Високий потенціал зростання показали і галузеві Піфи електроенергетики. Своїм успіхом вони зобов’язані реформі РАО ЕЕС, в ході якої з холдингу були виділені різні активи, що представляли значний інтерес для інвесторів».

Григорій Степанов, директор з продажу роздрібного блоку банку «Кіт Фінанс»: «Середній російський інвестор, як правило, «дна» не бачить: заходить на ринок на хвилі ажіотажу перед корекцією, йде в паніці, коли починається падіння. Так відбувалося останні два роки, але минулий січень став виключенням».

Михайло Мартинов, начальник операційного відділу ніжегородського філіалу компанії «Брокеркредітсервіс»: «Свої заощадження з Піфов на депозити перевели лише деякі пайовики, переважно з числа новачків. Досвідчені учасники ринку колективних інвестицій вже давно зрозуміли, що на тривалих проміжках часу Піфи можуть показати прибутковість, що перекриває відсотки по банківських внесках».

Скуповували дешево

За даними Національної Ліги керівників, протягом першого місяця 2008 р. пайовики вклали в Піфи 5 млрд крб. (у січні 2007 р. цей показник склав 4,5 млрд крб., в січні 2006 р. - 2,8 млрд крб.) Найактивніше скуповувалися паї у фондах акцій і змішаних інвестицій. Перші привернули за січень понад 3 млрд крб., другі, - 1,44 млрд крб. Масове придбання паїв в цих фондах було обумовлене сильним падінням цін: зниження вартості паю по відкритих фондах акцій склало 11,6%, по відкритих індексних - 14,7%.

Лідером по залученню засобів до фондів стала УК «альфа-капитал». ПІФ «альфа-капитал Акції» зібрав понад 1 млрд крб. Фонд «Тактика» під управлінням УК «Регионгазфінанс» зібрав 773,56 млн. крб. Небагато не дотяг до напівмільярдної відмітки фонд «Гранат» (497,76 млн. крб.) під управлінням УК Росбанка.

Піфи облігацій в січні не мали великого попиту у пайовиків. На думку експертів, це пов’язано з тим, що, набуваючи паїв у фондах акцій, інвестори хочуть отримати премію за ризик, яка компенсувала б збитки, понесені при січневій корекції.

Мовою цифр

77,5% - такий приріст СЧА (суми чистих активів) пайових інвестиційних фондів в 2007 р. (у 2006 р. пророст склав 80%), а загальна сума СЧА досягла 743 млрд крб.

Прогноз

За прогнозами аналітиків, в році, що наступив, збільшуватиметься інтерес інвесторів до закритих Піфам, і в 2008 р. СЧА цих фондів виросте на 60% - до 825 млрд крб. Сума чистих активів всіх російських Піфов до кінця грудня може досягти 1,1 трлн крб.

Соціологія

Лише 5% населення країни сьогодні тримає вільні засоби в Піфах. Згідно соціологічним дослідженням, росіяни до цих пір з недовір’ям відносяться до цього інструменту. Але якщо раніше потенційні інвестори боялися фінансових пірамід, то тепер більшість налякана чутками про кризу світової економіки і повторному дефолте в Росії.