У Євгенія Очковського, керівника проекту «Мережа пайових супермаркетів», є улюблений курйоз.

Клієнт купив паї і через тиждень прийшов їх гасити. Його відмовляли, пояснювали, що інвестувати в Піфи потрібно на триваліший термін, інакше він майже напевно зменшить свій капітал, але пайовик наполіг на своєму. Через тиждень із словами «Я переконався, ПІФ - не кидалово» він приніс крупнішу суму. Цього разу надовго.

Скоро у продавців паїв з’являться нові байки. Швидке літо, виплати на відпустку, частина з них гарантовано дістанеться Піфам, причому багато «грудневих пайовиків» віддадуть гроші керівником вперше. Багато хто майже напевно наробить помилок. Як їх уникнути?

Парад парадоксів

Не дивлячись на бурхливий розвиток індустрії колективних інвестицій, більшість людей ухвалюють рішення про покупку паїв навскидку. Про це свідчать дані консалтингової групи MarketUp, яка в серпні опитала цільову аудиторію фондів (близько 1000 чоловік з доходом більше $1500 на члена сім’ї), щоб з’ясувати, який влаштований процес вибору Піфа і чого громадяни чекають від керівників.

Різницю між банківським внеском і пайовим фондом більшість представляє смутно. «На пряме питання, чи відрізняються Піфи від депозиту, відповідь буде ствердний, але очевидно, що розуміння продукту у більшості немає», - говорить гендиректор MarketUp Марина Власова.

Дивно виглядають і дев’ять пріоритетів, якими керуються громадяни при виборі фонду. На 1-м місці - стабільність . Власова уточнює, що найчастіше є з причини стабільний високий дохід. Пайовики, що входили на ринок в 2005 і 2006 рр., дійсно заробили десятки відсотків прибули, але розраховувати, що так буде і надалі, нереалістично. У довгостроковому періоді вкладення в акції і насправді доходнєє банківських депозитів. Але з цього правила є безліч виключень: у XX в. на фондових ринках було декілька затяжних «ведмедячих» періодів, коли прибули на вкладений капітал доводилося чекати роками. Російським пайовикам, що увійшли на ринок в 1997 р., довелося чекати від трьох до п’яти років, поки їх вкладення окупляться.

Другий пріоритет виглядає розумно - прибутковість. Ось тільки є підстави вважати, що від чверті до половини пайовиків слабо розуміє, що це таке: за даними MarketUp, від сили 76% користуються при виборі Піфа аналітикою в пресі і Інтернеті (43 і 33% відповідно, причому ці множини перетинаються). Для майже двох третин вирішальне значення мають ради друзів і знайомих і пряма реклама. Обидва джерела інформації украй ненадійні. З радами непрофесіоналів все ясно без довгих пояснень. Реклама високої прибутковості, витікаюча від самих УК, теж часто лукава: лідером по прибутковості можна зробити практично будь-який фонд, потрібно лише підібрати часовий інтервал, на якому порівняння максимального і мінімального значень вартості паю дозволить показати ефектний результат. Якщо фондів в портфелі УК декілька, вибрати найпривабливіший продукт для PR і зовсім не складе труднощів: який-небудь у минулому напевно та «вистрілив». Особливо хороші для цих цілей галузеві фонди акцій, чий портфель складається з паперів компаній одного сектора. Шість з десяти фондів-лідерів по прибутковості з початку 2007 р. відносяться саме до цієї категорії. І в лідерах по прибутковості минулого року теж суцільно галузеві Піфи. Але інші. Рекордсмени не змогли повторити свій успіх. «Галузеві фонди як квіти, - говорить Володимир Пахомов, керівник групи роздрібних продажів Ренесанс Управленієінвестіциямі. - Cначала інвестиційна ідея знаходиться в бутоні, потім розцвітає і неминуче в’яне». Пайовик, що вклався до фонду електроенергетики на завершуючому етапі реформи, коли бурхливе зростання котирувань ос тался у минулому, швидше за все, вже здогадався, що в словосполученні «стабільно високий дохід» є каверза. У багатьох це розчарування попереду.

Бачити мету

пайовикові, що Починає, варто поставити собі декілька питань. «Необхідно позначити інвестиційну мету, - говорить Володимир Семенов, директор по інвестиціях УК АМК Фінанс. - Це необов’язково повинне бути конкретне завдання - наприклад, накопітьна освіту або крупну покупку. Ідея зберегти і примножити свій капітал теж підійде». У гнучкого целеполаганія є перевага: у інвестора немає ніяких гарантій, що УК до години X заробить йому необхідну суму. Пайовикові треба бути готовим до втрат і тверезо оцінювати ступінь ризику, який він готовий на себе прийняти.

«Профіль клієнта визначається двома особливостями: психологічною готовністю до ризику, яка є похідною від очікуваної прибутковості, і здатністю нести тимчасові втрати при несприятливій ситуації», - говорить Максим Туміловіч, начальник управління ріськ-менеджмента ВТБ Управління активами.

« Ви купили лотерейний квиток за 900 грн. Який приз ви виберете: 100 000 грн. з вірогідністю 0,05%, 4000 грн. з вірогідністю 50% або 1000 грн. готівкою? » Це цитата з тесту про психологічну схильність до ризику, розробленого Національною лігою керівників. Питання про стабільність щомісячного доходу і кількість утриманців на шиї дозволяють зрозуміти розмір допустимого збитку, якщо клієнтові потрібно буде вийти на падаючому ринку.

Від ступеня особистого ризику залежить вибір виду фонду: якщо ви вірите, що здатні уловити галузеву ідею, що ще «не розпустилася», - ласкаво просимо у відповідний фонд. Тих, хто менше покладається на власну інформованість, чекають індексні фонди, фонди «блакитних фішок» або консервативніші змішані або облігаційні фонди.

Шукати прибутковість

Пайовикові, який не хоче розбиратися в коефіцієнтах альфа, бета і Шарпа (щонеділі публікує результати діяльності фондів в світлі цих коефіцієнтів), а орієнтується виключно на прибутковість, для звуження зони пошуку доведеться попорпатися в Інтернеті і друкарських ЗМІ. «Кращий фонд рідко буде лідером за якийсь невеликий проміжок часу, - говорить Семенов з УК АМК Фінанс. - Скоріше він постійно входитиме в п’ятірку, але за тривалий період часу його накопичений результат виявиться кращим». Замість того щоб «купувати» фонд з найвищою прибутковістю, показаною рік тому, варто оцінити результат управління за тривалий період. «Фондів, які демонструють стабільні результати управління, досить мало», - відзначає Артем Плотников, директор компанії Універсальний фінансовий консультант.

Добрий накопичений результат демонструють фонди, що давно працюють на ринку і належать відомим УК . Ці уявлення формують другу по значущості групу чинників, які, за даними MarketUp, впливають на вибір росіян: відвертість, популярність і репутація компанії. Але далеко не завжди пайовик розділяє діяльність головної організації і бізнес управління активами. Скоріше він оцінює загальну популярність бренду. У своїй стратегії УК ВТБ Управління активами» (колишня УК Проспект-монтес Аурі) не приховує, що розраховує завоювати клієнта за допомогою розкрученого бренду другого за величиною держбанку.

Якщо у УК сильні позиції в довірчому управлінні (ДУ), це не означає, що в масовому продукті, яким і є пайові фонди, вона буде так само ефективна. При затяжному падінні ринку керівникам Піфов важко утриматися від спокуси в першу чергу рятувати власні засоби УК і гроші крупних інвесторів, що знаходяться в ДУ. Адже на відміну від Піфов в рамках ДУ доходи керівників безпосередньо залежать від показаного результату.

Замість репутації краще звернути увагу на термін роботи УК з Піфамі і вартістю чистих активів її фондів (СЧА). «Оптимальний розмір фонду - від 500 млн. крб. до 1 млрд крб., - говорить Очковській. - Маленький фонд не забезпечить диверсифікації активів, а дуже великою буде неповоротким». Рейтинги фондів по СЧА можна знайти на сайтах НЛУ і Investfunds.

Рахувати витрати

Прибутковість Піфа і дохід пайовика - не одне і те ж. У офіційній вартості паю приховані «організаційні витрати» - винагорода УК, оплата послуг спецдепозитарію, аудитора і т.п. Ця сума розраховується від середньорічної величини СЧА і може досягати 10%. Крупні УК можуть скоротити ці витрати 3-5%. Размеррасходов залежить і від стратегії. «У Піфа облігацій комісія за управління невисока. А якщо вам пропонується фонд акцій з активним управлінням, будьте упевнені, що плата за управління буде вища», - пояснює Семенов. Якщо приріст вартості паю складає 40-50%, то комісія, що з’їдає приблизно шосту частину приросту, не дуже ощутіма, чистий дохід буде не менше 30%. Але якщо на зрілішому ринку приріст складе 20%, то ті ж 5-7% комісійних урежут результат на третину і залишать пайовикові близько 15% річних.

«Спочатку індексні фонди гостро конкурували один з одним, - розповідає Очковській, - хоча їх результати по ідеї не повинні були сильно розрізнятися. У 2005 р. індексний фонд УК Агана (мережа і УК Агана належать групі компанії Алор. -) програвав аналогічному фонду УК Банку Москви. Коли стали з’ясовувати, що стримує прибутковість фонду, виявилось, що вся справа у витратах, прихованих у вартості паю. Витрати скоротили, і в 2006 р. конкурента вдалося обійти».

Крім регулярних витрат пайовик несе витрати, пов’язані з покупкою і погашенням паїв: знижки і надбавки. Не всі УК наводять конкретні цифри в своїх буклетах, адже самі УК і її агенти встановлюють різний розмір знижки. Він залежить і від термінів інвестування. Проаналізувавши ці витрати, наперед можна заощадити декілька відсотків від суми інвестицій. Консультанти радять інвестувати в ПІФ регулярно, приблизно рівними сумами. Це знижує ризик неправильного «входу в ринок». Якщо пайовик планує слідувати цій раді і при необхідності частково погашатиме свої паї, йому доведеться розібратися в тонкощах бухобліку, вірніше, по якому методу (за якою ціною покупки) паї списуватимуться при погашенні - ЛІФО або ФІФО. «ФІФО (first in, first out) для клієнта вигідніше: перший куплений пай буде погашений в першу чергу, - говорить Євгеній Фазлєєв, директор по розвитку УК «Іст Кепітал». - А це означає, що клієнт не втратить на знижці (комісії) при погашенні, размеркоторой зазвичай залежить від терміну інвестування до фонду».

Підводні камені таїть в собі і рекламована опція обміну паїв між фондами однієї УК. Якщо при погашенні паїв УК утримує НДФЛ з суми виплат пайовикові, то при обміні паїв виникає та ж база оподаткування, але пайовик повинен буде відобразити факт отримання доходу по операціях з паями в податковій декларації і розрахуватися з бюджетом самостійно.