Криза ліквідності не дала вкладникам інвестиційних фондів отримати надприбутковість цього року, але дозволив увійти на ринок за дуже низькими цінами

Компанії по управлінню активами (КУА) навчилися добре заробляти на фондовому ринку, що ріс. Проте отримувати прибуток з падаючого ринку - справжнє мистецтво. У нинішньому році для фондовіков прийшов час вникнути в його секрети. Якщо 2007-ою ознаменувався зростанням індексу біржі ПФТС на 135%, то з початку цього року він просів більш ніж на 20%. Багато білборди КУА рекламують минулі заслуги і показники торішньої прибутковості в 73,88%, проте досвідчений інвестор розуміє, що таких результатів цього року не буде. Наприклад, в квітні аналогічний показник, за даними Української асоціації інвестиційного бізнесу, склав лише 33,2%. При цьому індекс ПФТС виріс за той період лише на чотири відсотки, тобто вітчизняним фахівцям все-таки вдалося його переграти. В світі існує багато фінансових інструментів, що дозволяють запрацювати на падаючому ринку (зокрема, ф’ючерси на індекси), але в нашій країні таких можливостей немає

Якщо в світі існує багато фінансових інструментів, що дозволяють запрацювати на падаючому ринку (зокрема, ф’ючерси на індекси), в нашій країні таких можливостей немає. Запрацювати на вітчизняному ринку цінних паперів можна, скориставшись низькими цінами на папери інвестфондів (ІФ). Оскільки фундаментальні показники більшості українських компаній позитивні, аналітики вважають, що падіння на ринку тимчасове і технічне. У підприємств є великий потенціал зростання для відновлення позицій на ринку і збільшення вартості акцій адекватно підвищенню доходів. Портфельні менеджери КУА пильно відстежують таких емітентів на ринку і готуються компенсувати падіння вартості фондів поповненням акціями цих компаній.

Вигідне «дно»

Більшість представників інвестфондів стверджують, що, не дивлячись на зниження ринку і не дуже вражаючі результати, масової втечі українців з ІФ цього року не відбулося. За оцінками більшості аналітиків, цінове дно на ринку акцій практично досягнуте. Фонди продовжують залишатися найпривабливішими фінансовими інструментами в середньо- і довгостроковій перспективі (рік і більш). Крім того, нинішня інфляція зробила банківські депозити не дуже ефективним інструментом захисту і примноження капіталу, що примусить українців уважніше придивитися до інших об’єктів вкладень. В умовах знецінення грошей найбільш доцільною стратегією інвестування є диверсифікація вкладень. «Значне зростання цін на житлі за останні роки і ситуація на ринку роблять житлову нерухомість менш привабливою для інвестицій в короткостроковій перспективі. Зараз вигідними об’єктами інвестування є комерційна нерухомість, земельні ділянки і цінні папери інвестиційних фондів», - вважає президент КУА АПФ «Альфа управління капіталом» Стефан Перковській.

Вкладення в інвестфонди не тільки захищають заощадження громадян від інфляції, але і допомагають заробляти на економічному зростанні. В майбутньому вартість акцій компаній виросте. Зараз в Україні працюють 583 закритих, 37 інтервальних і 26 відкритих фондів (на початку 2007 року їх налічувалося всього десять). Номінальна вартість інвестиційних сертифікатів відкритих фондів, як правило, складає 100 або 1000 гривень. При цьому мінімальний поріг придбання цінних паперів досягає 1000 гривень. Об’єм зареєстрованої емісії відкритих інститутів сумісного інвестування (ІСИ) на 31 грудня 2007-го склав два мільярди гривень (майже удвічі більше показника попереднього року). За оцінками експертів, засоби, які знаходяться в пайових інвестиційних фондах (Піфах) України через чотири-п’ять років можуть досягти показника Польщі (16% у ВВП).

Серед трьох різновидів інвестфондів відкриті найбільш чутливі до коньюктуре ринку, оскільки їх вкладники мають право викупляти сертифікати щодня. Клієнти інтервальних фондів можуть викупити сертифікати за певний період (місяць, квартал, але не рідше чим раз на рік). У керівників закритими ІФ є більше можливостей для маневрів, оскільки їх фонди створюються на певний термін і до моменту закриття клієнти не мають права викупляти сертифікати. Правда, КУА іноді практикують достроковий викуп акцій фондів, але з втратою 10-15% прибутковості від поточного рівня. Навіть якщо час закриття ІФ виявляється не найсприятливішим, закритий фонд рівно виконує свої зобов’язання перед клієнтами. Наприклад, не дивлячись на корекцію на ринку, закритий фонд «Синергія-2» під управлінням ОАО «Кинто» виплатив дивіденди своїм акціонерам в кінці березня - початку квітня, а остаточні розрахунки з інвесторами проведе в першій половині червня. Середньорічна прибутковість фонду за період його діяльності з 30 травня по 28 лютого 2007-го склала 82,2%.
Прибутковість українських відкритих інвестфондів в квітні 2008 року

«В умовах падаючого ринку, особливо при затяжній корекції, упевненіше за себе відчувають інвестори відкритих фондів, оскільки вони можуть у будь-який момент вийти з ІФ. Ця особливість відрізняє відкриті фонди і від депозитів в банці. Тобто, уклавши депозитний договір на певний термін, інвестор, як правило, може забрати свої засоби і отриманий дохід тільки після закінчення терміну угоди договору. З откритогоже фонду можна вийти в будь-який робочий день з поточним рівнем прибутковості», - відзначає генеральний директор Parex Asset Management Ukraine Денис Мощенко. У 2008-му зростання індексу ПФТС складе 25-40%. Висхідний тренд на ринку може початися найближчими місяцями або цією осінню

За словами керівника департаменту публічних фондів компанії «Сократ», що управляє, Наталії Бахмач, в январеапреле спостерігався деякий відтік клієнтів з відкритих фондів підприємства. В більшості випадків були зафіксовані прибутки (рік-півтора назад багато хто увійшов до відкритого «Преміума-фонду Збалансований», що дозволило отримати значний дохід навіть на падаючому ринку). Проте підсумкові потоки по всіх ІФ за перші чотири місяці цього року позитивні - охочих купити цінні папери ІСИ за пониженими цінами було більше, ніж що фіксують свої позиції. У квітні фонди, керовані КУА «ПІО ГЛОБАЛ Україна», також показали приріст по кількості інвесторів і об’ємам залучення. Статистика фондів КУА «Драгон Эсcет Менеджмент» свідчить, що протягом січня-квітня цього року вони привертали більше нових грошей, чим віддавали. Чиста притока засобів склала три-шість мільйонів гривень щомісячно, відтік фінансів - одін-четире мільйона гривень. У «Міленіум Ессет Менеджмент» кількість інвесторів, що вийшли з фондів, втричі менше числа тих, що прийшли. У січні-квітні баланс КУА «АРТ-КАПІТАЛ Менеджмент» був також на користь клієнтів, що купують акції і паї фондів. На початку травня переважали інвестори, охочі вийти із збалансованих ІФ. «Зараз ситуація вирівнялася, і ми розраховуємо на позитивний баланс за підсумками місяця», - повідомили «Експерта» в компанії. У КУА Foyil Asset Management Ukraine констатують, що за чотири місяці цього року відтік клієнтів спостерігався тільки в перші три місяці, понизивши їх кількість на 17,3%. Проте на тлі падіння, що продовжується, в квітні інвестори поміняли своє відношення до ринку, очевидно, узявши до уваги високу відносну дешевизну активів після спаду. У результаті спостерігалася 8,6-процентна притока вкладників до інтервального фонду компанії. Корпоративні ІФ були менш цікавими для інвесторів, проте показали притоку клієнтів на 0,5%.

В квітні з фондів Parex Asset Management Ukraine вийшли в основному українські резиденти - фізліца і частково інвестори-нерезиденти. Основну причину керівництво ІФ бачить у відсутності комісії за вхід і вихід, стримуючою інвесторів від виходу, оскільки у них виникають додаткові витрати при покупці і продажі сертифікатів фондів.

Гра на межі фолу

Кожна компанія по управлінню активами виробила на час нинішньої «ведмедячої» корекції ринку власну стратегію, яка залежить від виду фонду (диверсифікований або такий, що спеціалізується на акціях) і його прибутковості. При падінні ринку кращими є показники з найменшим зниженням прибутковості. Так, за чотири місяці цього року КУА Parex Asset Management Ukraine збільшила вартість паю на мінус 0,67%, зайнявши перше місце в рейтингу відкритих інвестиційних фондів по прибутковості на сайті investfunds.com.ua. Керівники «Парекса» вважають, що ці показники підтверджують правильність вибраної стратегії формування портфеля, достатньо збалансованого по інструментах. Тому міняти її вони не мають наміру. З урахуванням тенденції до розвитку ринку можливе укрупнення позицій у фундаментально сильних акціях. Багато компаній збільшили в портфелях папери, що приносять стабільний дохід (депозити, облігації). КУА «ПІО ГЛОБАЛ Україна» могла собі дозволити збільшити частку стабільних акцій і облігацій навіть у відкритих ІФ, оскільки всі фонди підприємства поки не потрапляють під законодавчі вимоги про диверсифікацію портфеля. Крім того, компанія докуповувала акції у міру їх здешевлення, знижуючи середню вартість паперів в портфелі і зменшуючи збитки. Модель інвестування КУА «Драгон Ессет Менеджмент» припускає вкладення засобів в компанії, більш менш схильні до ризиків. «У диверсифікованих фондах ми не маємо права продавати всі акції, навіть якщо знаємо, що ринок падатиме. Тому намагаємося інвестувати в папери, які менш схильні до падіння (наприклад, акції шахти ”Комсомолець Донбасу” і ”Красноармейськая-западная” в період корекції в січні-квітні навіть виросли)», - сказав директор КУА «ПІО ГЛОБАЛ, що управляв, Україна» Андрій Золотухин. Одним з прийомів інвестиційною стратеги КУА «Арт-капітал Менеджмент» стало скорочення на початку цього року частки акцій в структурах збалансованих ІФ, а у фонді акцій «Альтернатива» - скорочення числа паперів, що входять в корзину індексу ПФТС. Це дозволило зменшити втрати в період зниження котирувань. Проте за рахунок відпливу капіталу в квітні-травні темпи зниження вартості чистих активів були вищі, ніж досягнута прибутковість.

По визнанню аналітиків Foyil Asset Management Ukraine, ринкове падіння викликало деякі зміни в інвестиційній тактиці компаній, що управляли. Якщо в березні 2006 годанаблюдалось коротке просідання ринку і фонди скуповували цінні папери, що подешевшали, то зараз КУА довелося застосовувати самі різні методики мінімізації втрат на тотально падаючому ринку. Наприклад, багато акцій втратили понад 20% вартості. Але в той же час вони залишалися дорогими по базовому прибутковому мультиплікаторові Р/Е. При таких обставинах керівники фондами орієнтувалися на так звані Value stock - проводили селективний аналіз самих недооцінених паперів щодо аналогів і ринку в цілому, зважаючи на фундаментальні особливості емітентів. Проводилися і певні реструктуризації портфелів на користь більш ліквідних акцій, щоб мінімізувати ризики у разі затягування розпродажів на фондовому ринку. Оскільки ринок часто демонстрував високу чутливість до відомостей, що поступають від компаній. Ті підприємства, які піддавалися негативному інформаційному впливу, тимчасово виводилися з портфелів фондів. Більшість представників інвестфондів стверджують, що, не дивлячись на зниження ринку і не дуже вражаючі результати, масової втечі українців з ІФ цього року не відбулося

На думку директора по розвитку компанії «Міленіум Ессет Менеджмент» Костянтина Киріченко, найближчим часом варто приділити особливу увагу недооціненим цінним паперам банківського і машинобудівного секторів. Підприємство почало фіксувати прибуток від продажу акцій металургійного і гірничодобувного секторів, що дозволило перевести частину коштів фонду в грошовий еквівалент і скоротити втрати від падіння котирувань на акції. Не дивлячись на те що цінні папери електроенергетичних компаній і підприємств трубної промисловості динамічно росли в 2007-му, за прогнозами аналітиків, в 2008 році вони не продемонструють такі показники. Саме тому КУА зменшила позиції фонду в паперах цих емітентів.

За прогнозами опитаних «Експертом» аналітиків, зростання індексу ПФТС в 2008-му складе 25-40%. Висхідний тренд на ринку може початися найближчими місяцями або восени цього року. Тому основною вигодою будь-якого інвестора при нинішній фондовій кризі є унікальна можливість придбати акції за найбільш низькими цінами. Проте небагато чим вдається передбачити «дно» ринку і купити папери за мінімальною ціною. Але ринок все одно не відіграє падіння за декілька днів, надаючи шанс інвесторові купити недорогі акції. Просунуті приватні вкладники діють раціонально, купуючи активи, що подешевшали, і тим самим примножуючи свій капітал в достатньо короткі терміни. Західні аналітики говорять про те, що ситуація на фондових майданчиках є нижньою точкою падіння. Зниження вартості цінних паперів не може продовжуватися нескінченно - потім послідує зростання. Як тільки ситуація на світових фондових майданчиках стабілізується, котирування на українській біржі також почнуть підніматися.