Закриті Піфи нерухомості стають все більш популярною формою колективних інвестицій. І хоча корпоративні інвестори в них поки переважають, сьогодні стати пайовиком можна, маючи в кишені всього тисячу рублів.
На хвилі дорожчання. Перші закриті пайові інвестиційні фонди (Зпіфи) нерухомості з’явилися в Росії в 2003 році. До початку травня нинішнього року їх число досягло 99 - це 22,1% від загального числа Піфов. «Іншими словами, кожен четвертий реєстрований зараз в Росії фонд - закритий фонд нерухомості, - говорить президент компанії «Оріон», що управляє, Юрій Емелін. - Їх загальна капіталізація на початок травня 2006 року перевалила за 30 млрд рублів - це близько 10% від загальної вартості активів всіх фондів, що працюють на території країни».
Зростання популярності Зпіфов нерухомості експерти пояснюють двома основними причинами. По-перше, в 2005-2006 роках на фінансовому ринку склалася сприятлива ситуація для інвестування в нерухомість, чому сприяли різке зниження реальної прибутковості доларових внесків на тлі зміцнення рубля, зростання добробуту населення і капіталів інституційних інвесторів. Тим часом ринок нерухомості спрямувався вгору. «І якщо це погано для покупців житла, то для інвесторів, навпаки, добре», - коментує ситуацію партнер компанії «Конкордія - ессет менеджмент» Марина Кисліцкая, що управляє. Що «з’явилися на ринку Зпіфи нерухомості дозволяють скористатися плодами будівельного буму навіть далекому від цієї сфери інвесторові», - підтверджує начальник управління регулювання і контролю над колективними інвестиціями ФСФР Олександр Безкровний. Сьогодні вони демонструють непогану прибутковість - багато хто перевищив планку в 30% річних. «Проте слід усвідомлювати те, що інформація про прибутковість закритих фондів не завжди доступна в повному об’ємі, - попереджає Юрій Емелін. - Більш того, в публікаціях нерідко можна побачити сотні і тисячі відсотків річних. Але потрібно розуміти, що такі показники відображають лише бухгалтерські дії, які пов’язані з переоцінкою активів, а не з реальними прибутками пайовиків».
Друга причина успіху фондів нерухомості - загальне зростання довіри росіян до колективних інвестицій. Тим більше що ліквідність вкладень в закриті Піфи поступово зростає у міру того, як паї, будучи цінними паперами, починають звертатися на організованому ринку, перш за все на ММВБ. «Крім того, деякі компанії, що управляють, пропонують публічні оферти - зобов’язання в обумовлений період викупити паї з певною прибутковістю», - розповідає генеральний директор компанії «Регіон Девелопмент» Валентина Волкова.
Крок у бік роздріба. Поки серед інвесторів Зпіфов переважають корпоративні пайовики. Це недивно, враховуючи, що велика частина створених фондів, як затверджують експерти, були «проектними». Тобто створювалися під конкретні проекти і для конкретних учасників. Крім того, перший час «вхідний квиток» практично у все Зпіфи нерухомості коштував дуже дорого: середня вартість паю коливалася в районі мільйона рублів, а мінімальна сума інвестування досягала 15-16 млн. Таким чином, «приватники» відсікалися на вході.
Сьогоднішній розвиток ринку закритих фондів можна охарактеризувати як повільний, але вірний рух у бік роздрібного клієнта. Багато фондів готові прийняти інвестора і з 10 тис. рублів. Та і ця планка поступово опускається. Наприклад, зараз відбувається формування двох фондів нерухомості («Гражданстрой» і «Нефтестрой») під управлінням УК «Волд Марк». Вартість паю і мінімальний поріг входження складають 1000 рублів. «На ринку фондів нерухомості це феноменально низька вартість паю», - затверджує Марина Кисліцкая.
Здавати - не будувати. Загальноприйнятої класифікації Зпіфов нерухомості не існує, але в професійному середовищі їх зазвичай розбивають на дві основні категорії: рентні і девелоперськіє. Рентні фонди набувають в свою власність якої-небудь будівлі, зазвичай комерційного призначення, і витягують дохід від здачі в оренду. До девелоперськім Піфам можна віднести ті, чия компанія, що управляє, знаходиться в тісній співпраці з будівельною або девелоперськой фірмою. За рахунок засобів, закумульованих у фонді, фінансується будівництво конкретних об’єктів нерухомості, зокрема житлових. Крім того, віце-президент Національної ліги керівників Ірина Никітіна виділяє так звані фонди зростання. Як правило, весь проміжний дохід в них реінвестується: отримується недооцінена нерухомість, проводиться передпродажна підготовка і подальший перепродаж.
На російському ринку сьогодні переважають девелоперськіє Піфи. Характерним прикладом є той, що знаходиться під управлінням УК «Конкордія - ессет менеджмент» фонд «Федерація», засоби якого інвестуються в офісний-рекреаційний комплекс «Башта Федерація» (забудовник - корпорація Mirax Group). Інший приклад - новий ЗПІФ «Нова - будівельні інвестиції» (УК «Нова»), створений для фінансування будівництва коттеджного селища «Загорськоє» в Дмітровськом районі Підмосков’я.
Основний дохід пайовики девелоперського фонду отримують тільки після реалізації проекту. Правда, компанія, що управляє, може узяти на собі зобов’язання регулярно (раз на квартал або в полгода) виплачувати вкладникам так званий проміжний дохід по інвестиційних паях. «Але це захід суто добровільний, - попереджає Ірина Никітіна. - чи виплачуватиметься дохід, періодичність виплат, їх джерело і розмір, - все це компанія, що управляє, встановлює сама в правилах фонду».
остоїнство девелоперськіх Зпіфов в тому, що вони можуть забезпечити дуже непогану прибутковість - більше 30% річних. Але пайовик несе всі ризики, супутні забудовникові. Тому достатньо важко прорахувати фінансовий результат проекту. Марина Кисліцкая стверджує, що найскладніше оцінити перспективи проекту на ранній стадії, коли формується пакет документів, що встановлюють право: «Проте на момент закінчення всіх узгоджень ми можемо точно визначити термін, що залишився до завершення будівництва, об’єм необхідних інвестицій і з точністю до декількох відсотків прибутковість проекту в цілому». Як вважає Юрій Емелін, якщо йдеться про будівництво важливого і дорогого об’єкту, то з великою часткою упевненості можна говорити, що процес буде доведений до кінця і ризик інвестицій в нього невеликий.
Для консервативних інвесторів більшою мірою підходять рентні фонди, які поки небагато. «Вони прозоріші і надійніші, оскільки припускають придбання вже існуючого об’єкту і отримання доходу від орендних платежів і зростання вартості будівлі. В цьому випадку залишаються в основному ризики, пов’язані з динамікою орендних ставок і вибором самого об’єкту», - говорить Юрій Емелін. Плюсом рентних фондів є також легкість, з якою можна прорахувати їх прибутковість. «Є готовий об’єкт нерухомості, а ставки оренди в принципі всім відомі. Умножаємо ставку на термін оренди - отримуємо середню прибутковість», - пояснює виконавчий директор УК «Blackwood Фонди нерухомості» Артем Цогоєв. Головний мінус рентних фондів - відносно низький рівень прибутковості. Сьогодні він складає 15-25% річних. Дохід пайовикам виплачується регулярно, зазвичай раз на рік або в полгода.
Якщо ж порівняти Зпіфи з прямими інвестиціями в будівництво, то пайовики володіють великими шансами на фінансовий успіх. Будучи крупним інвестором, компанія закритого фонду, що управляє, по-перше, проводить попередню експертизу проекту, а по-друге, в змозі забезпечити ретельніший контроль над діяльністю забудовника. «ЗПІФ є прозорою і контрольованою як з боку держави, так і з боку спеціалізованого депозитарію системою, - підтверджує Олександр Безкровний. - Такий подвійний нагляд дозволяє інвестувати засоби в об’єкт на початковому етапі будівництва, понизити ризики і вартість вкладень в нерухомість не тільки для інвесторів, але і для забудовників». Втім, за ці переваги доводиться платити. Винагорода УК складає, як правило, 5-7% від вартості активів.
Оновлені можливості. З нинішнього березня положення Зпіфов нерухомості як інвесторів будівництва зміцнилося. По-перше, ФСФР продовжило терміни інвестування в об’єкти, дозвіл на зведення яких виданий до набуття чинності закону про пайову участь (до 1 квітня 2005 року). «Зараз фактично відсутні будівельні проекти, здійснювані на підставі цього закону. Таким чином, регулятор враховує ситуацію, що склалася на будівельному ринку», - пояснює Ірина Никітіна.
По-друге, компанії Зпіфов, що управляють, дістали можливість набувати прав вимоги на нерухоме майно не тільки у забудовника, але і у інвестора - компанії, що вкладає гроші в будівництво об’єкту. «Це обумовлено тим, що при різноманітті форм фінансування будівництва, що склалося, не завжди є можливість працювати безпосередньо із забудовником», - розповідає Олександр Безкровний. Більш того, компанія, що тепер управляє, може набувати прав вимоги по інвестиційному контракту в результаті їх поступки. «Якщо розглядати права вимоги як актив, то в даному контексті були розширені способи придбання такого активу», - пояснює Олександр Безкровний.
І нарешті, як відзначає Марина Кисліцкая, нововведення, закріплені в ухвалі ФСФР, відкривають перед фондами нове поле для діяльності: «Тепер вони можуть виступати як замовник будівництва. А це означає, що «кваліфікований інвестор» (компанія, що управляє. - «Ф.») тепер може не тільки оцінювати пропозиції на ринку, але і сам формувати їх».
В очікуванні відповіді. Разом з тим ряд питань, що стосуються діяльності Зпіфов, залишається без відповіді. В першу чергу йдеться про оподаткування нерухомості, що належить фонду, і операцій з нею. «ПІФ є структурою без утворення юридичної особи і відповідно не є платником корпоративних податків, - пояснює ситуацію Ірина Никітіна. - Майно фонду - це пайова власність пайовиків, склад яких постійно міняється. При цьому пайовиками виступають як юридичні, так і фізичні особи. Тому до цих пір не ясно, як повинне відбуватися оподаткування. Це законодавчий пропуск, від якого страждає як фіскальна система, так і пайовики конкретних фондів, оскільки невизначеність в даному питанні збільшує їх ризики». За словами Ірини Никітіной, поправки в податкове законодавство, що враховують всі особливості числення ПДВ і податку на майно для Зпіфов, вже готуються до внесення до Держдуми.
Ще одне непрояснене питання - чи повинні компанії, що управляють, виступати податковими агентами пайовиків? Керівник юридичного управління компанії IMAC Андрій Богданов вважає, що цей обов’язок УК передбачений законодавчо. «Інша справа, що самі компанії, що управляють, зазвичай «відхрещуються» від цих зобов’язань, - говорить він. - Як правило, пайовикові вручається довідка про доходи, з якою він сам повинен йти в податкову і заповнювати декларацію. Це ускладнює життя інвесторів, особливо якщо це люди, незнайомі з податковим законодавством. Я вважаю, що закон повинен прямо ставити в обов’язку компанії функції податкового агента, що управляє».
Довгостроковість вкладень в ЗПІФ, особливо девелоперській - ще один чинник, що бентежить інвесторів. Терміни реалізації будівельних проектів складають, як правило, не менші три-п’яти роки, і зацікавлені в них в основному ті інвестори, хто володіє «довгими грошима». До того ж ліквідність паїв Зпіфов поки значно нижче, ніж у відкритих фондів. Залишається актуальним і ризик зміни кон’юнктури ринку. «Ажіотаж, з яким в останній рік створювалися фонди нерухомості, грунтувався на очікуванні подальшого зростання цін на ринку, - коментує ситуацію Олександр Безкровний, - Але що буде з девелоперськімі Піфамі в умовах стагнірующего або падаючого ринку - поки незрозуміло».
Крім того, за словами Олександра Безкровного, завжди залишається вірогідність виникнення суперечок між інвестором і забудовником. «Інвестиційні контракти безпосередньо не передбачені цивільним законодавством і відповідно взаємини між компанією, що управляє, і забудовником, зафіксовані таким договором, можуть набувати найрізноманітніших форм, - пояснює Олександр Безкровний. - Важливо чітко визначити всі умови співпраці, щоб згодом уникнути суперечок між сторонами. Цей аспект містить істотну частку ризиків для інвестора, оскільки правопріменітельная практика в цій області вельми суперечлива».
І нарешті, завжди існує ризик неякісної роботи компанії, що самої управляє.
Поки не тісно. За оцінками Ірини Никітіной, швидше за все до кінця цього року кількість Зпіфов нерухомості перевищить 130, у ФСФР говорять про значніші цифри - 160. Проте ніша фондів нерухомості все ще достатньо вільна. «Реальна конкуренція серед Зпіфов нерухомості тільки починається. Причому відбувається це у міру виходу компаній, що управляють, в регіони. Хоча абсолютно очевидно, що поки на цьому ринку багато «вакантних мест»», - вважає Валентина Волкова.
Тим часом колективні інвестиції в нерухомість продовжують набирати популярність як серед корпоративних, так і серед приватних клієнтів. Причому, на думку Олександра Безкровного, особливо цікавими Зпіфи нерухомості можуть стати якраз для громадян. В першу чергу для тих, які не володіють високим доходом і не можуть розраховувати на банківську іпотеку.
Архів рубрики 'пай'
Компанія «КредитПилот.ком» і Компанія PIOGLOBAL AM, що Управляє, представляють своїм клієнтам нову послугу - можливість онлайн-оплати паїв через систему електронних платежів «Кредітпілот». Завдяки реалізації цього проекту інвестори дістали можливість використовувати всі переваги миттєвих платежів для покупки паїв.
Для оплати паїв користувач повинен увійти на сайт www.pioglobal.ru і заповнити відповідну форму. Внесені платежі обробляються протягом одного дня. При проведенні платежів комісія з платника не стягується. Карти «Кредітпілот» розповсюджуються в більш ніж 500 пунктах продажів Москви і Московської області, діє служба експрес-доставки по Москві.
«Клієнти PIOGLOBAL AM - люди прогресивні, такі, що йдуть в ногу з часом, і ми раді надати їм зручний інструмент для придбання паїв. Введення онлайн-оплати, широко використовуваною самими різними верствами населення, стане ще одним кроком для популяризації інвестиційної діяльності серед фізичних осіб, що не мають спеціалізованої освіти і досвіду роботи з цінними паперами. Наші клієнти зможуть не тільки витрачати, але і заробляти гроші, розміщуючи їх в паях інвестиційного фонду ПІОГЛОБАЛ, і, я сподіваюся, збільшувати тим самим свій добробут», - говорить Любомир Зехирев, генеральний директор ТОВ «КредитПилот.ком».
«Ми упевнені, що Пайові Фонди мають серйозне майбутнє в Росії, зокрема - серед приватних інвесторів. А для них дуже важливо, щоб покупка паїв була простій і швидкою процедурою. Ще в минулому році ми пішли назустріч приватним інвесторам і відкрили офіс роздрібних продажів в зручному для наших клієнтів місці - прямо в центрі Москви, на Тверськой, 15. Сьогодні у нас вже три офіси продажів і ми продовжуємо робити все, для того, щоб наші клієнти не зазнавали труднощів при покупці паїв. Співпраця з системою «Кредітпілот» - ще один крок на шляху підвищення якості і швидкості обслуговування роздрібного клієнта». - відзначає Андрій Успенський, Генеральний Директор PIOGLOBAL AM.
..
Порядок покупки паю
Щоб купити паї Піфа, Вам потрібно зробити дві речі:
- Повідомити компанію, що управляє, що Ви хочете купити паї Піфа під її управлінням. Для цього потрібно заповнити три документи, про них докладніше тут. Документи можна заповнити в офісі компанії, що управляє, або банку-агента (їх заповнять за Вас, Вам залишиться тільки перевірити дані і підписати). Багато компаній, що управляють, приймають ці документи поштою, в цьому випадку Ваш підпис на кожному з них повинен бути завірений нотаріусом.
- Перевести гроші на розрахунковий рахунок Піфа. Це можна зробити трьома способами:
- внести гроші через касу компанії, що управляє;
- перекласти гроші з свого рахунку в будь-якому банку;
- внести гроші на відкритий спеціально для перекладу в ПІФ рахівниць в банці-агентові або банці, де знаходиться представництво УК. (докладніше про варіанти внесення грошей в ПІФ дивитеся тут)
На підтвердження покупки паїв Ви отримаєте (через декілька днів поштою або там, де купували паї):
- повідомлення про відкриття рахунку,
- повідомлення про зарахування паїв,
- виписку про кількість паїв на Вашому рахунку.
Надалі, щоб купувати додаткові паї, як правило, досить просто вносити гроші на розрахунковий рахунок Піфа. Паї нараховуватимуться автоматично.
Очевидно у випадку з цим Піфом різниці немає, купувати в компанії, що самій управляє, або у агента. Можна йти в той офіс, який ближче.
Вкладення до пайових інвестиційних фондів (ПІФ) стають все більш актуальними серед населення. Прибутковість більшості з них минулого року в 2-3 рази перевищила розмір відсотків по банківських депозитах.
Звичайно, тут ніхто не гарантує конкретний прибуток, проте навіть в не самі кращі на фондовому ринку часи прибутковість окремих інвестфондів була вища за прибутковість банківського внеску.
Ті, хто боїться отримати менше вкладеного, як правило, звертаються до відкритих інвестиційних фондів. У такому разі вони мають шанс оперативно вийти з фонду у разі зниження котирувань акцій, або навпаки, дочекавшись максимального зростання, обналічить свій пай - так би мовити, зафіксувати прибуток.
Проте саме тут криється основна проблема. Питання ліквідності залишається одним з головних при виборі відкритого фонду і декілька затьмарює позитивне враження, що склалося спочатку, про нього.
Якщо ж вкладник вирішить, що йому досить, і свій внесок потрібно продавати, зробити це буде не так-то і просто. Гроші, швидше за все, вдасться отримати не відразу, а в перебігу 2-3 банківських днів. Якщо клієнт поспішає, то може реалізувати свою частку на відкритому ринку, продавши її брокерам або іншим інвестиційним компаніям.
Проте компанії, швидше за все, куплять пай за номіналом або з дисконтом від ринкової ціни в 20-30% - так що, все ж таки краще продати його самому фонду. Але не варто забувати, що фонд зажадає від Вас комісію за вихід ” ті ж 1-2% - і за обслуговування КУА ” 2% від вартості паю. Плюс - податок у розмірі 15% від інвестиційного доходу, отриманого після виходу з фонду. Звичайно, ви можете не платити податок, але надалі, якщо податкова виявить це замовчання при складанні податкової декларації, у вас можуть бути неприємності.
Експерти рекомендують не “сіпатися”, якщо ринок почав падіння і вартість чистих активів (СЧА) на акцію інвестфонду неухильно знижується. Адже оперативно продати свій пай не просто, і не виключено, що з моменту продажу ринок просяде ще більше. Варто відзначити, що фондовий ринок працює по синусоїді - то падає, то піднімається. Довгі тренди до зниження або зростання спостерігаються рідко. Отже оптимальний варіант - не нервувати і чекати підняття ринку і піку зростання прибутковості фонду.
Тримай вухо гостре
Для того, щоб визначити пік прибутковості фонду, варто мати на увазі, що близько 40% вкладень активів Піфа складають акції, 25% - облігації, інше - банківські депозити і інші грошові інструменти. Під час спаду ринку акцій інвестфонд тимчасово йде в менш прибуткові, але надійніші облігації, а дочекавшись підняття на фондовому ринку - знов повертається в акції. Як правило, КУА однаково інвестує як в блакитні фішки, так і в акції другого і третього ешелону. Найбільш популярні енергетика, машинобудування, металургія, хімія і банки. Останнім часом зважаючи на зростання інших галузей додалися будівництво, АПК, рітейл.
Інвестор повинен стежити за збалансованістю портфеля інвестфонду, тобто за тим, куди саме він вкладає гроші. Звичайно, вкладник не може впливати на стратегію інвестування активів Піфа, але якщо фонд веде неправильну або дуже мляву політикові, можна з нього піти, не чекаючи, коли він почне приносити збитки.
Nota bene
Купувати або продавати пай ІСИ через посередників немає сенсу зважаючи на ліквідність відкритих ІСИ ” купити і продати пай інвестфонду можна у будь-який момент;
Проте за таку мобільність доведеться більше платити ” КУА страхує себе платою за вхід і вихід, які можуть досягати 5% вартості паю;
Інвесторові не варто забувати про податок ” 15% з доходу, і про те, що відкриті Піфи приносять менше доходу, чим інтервальні і закриті;
Перелік документів для участі в ІСИ мінімальний, а ось тимчасові витрати на пошук офісу КУА і оформлення всіх документів можуть опинитися більше, ніж на оформлення банківського депозиту.
Словом, розслаблятися вкладникові не доведеться, адже тепер його увага повинна бути зосереджена на стані фондового ринку і вартості чистих активів (СЧА) інвестфонду. Втім, розраховувати її довільно компанії не можуть, вони зобов’язані керуватися єдиною методикою, за чим стежить Державна комісія з цінних паперів і фондового ринку (ГКЦБФР).
.
ЦІННІ ПАПЕРИ В ЦИВІЛЬНОМУ ПРАВІ І ЗАКОНОДАВСТВІ Про ЦІННІ ПАПЕРИ
Цінний папір засвідчує деякі права її власника-кредитора по відношенню до боржника-емітента - особи, що видала її. Її суть і цінність - саме ці права, нею засвідчувані, проте сама вона - річ (ст. 128 ГК). Таким чином, цінний папір, будучи “матеріалізацією має” рацію, служить сполучною ланкою між двома різними областями права - речовим і зобов’язальним правом.
Іншими словами, цінний папір - це річ, символізуюча собою якийсь комплекс має рацію, який в принципі повинен регулюватися зобов’язальним правом. В той же час “речова” цінного паперу дозволяє прикладати до неї такі категорії, як право власності і всі пов’язані з нею поняття і норми речового права. Звідси у свою чергу виникає можливість звичайного юридичного оформлення таких операцій, як купівля-продаж цінних паперів, їх застава і т. п., що дуже важливе для підтримки ліквідності. Такою річчю є документ, в якому і засвідчені права його власника.
Згідно ст. 142 ГК, цінним папером є документ, що засвідчує з дотриманням встановленої форми і обов’язкових реквізитів майнові права, здійснення або передача яких можливі тільки при його пред’явленні.
З передачею цінного паперу переходять всі засвідчувані нею має рацію в сукупності. У випадках, передбачених законом або у встановленому ним порядку, для здійснення і передачі має рацію, засвідчених цінним папером, достатньо доказів їх закріплення в спеціальному реєстрі (звичайному або комп’ютеризованому).
Поняття цінного паперу формувалося в часи, коли не існувало поняття “Бездокументний цінний папір”. Оскільки ні у кого не викликає протесту поняття “Юридична особа”, проблема полягає в тому, щоб дати якомога точніше визначення цьому абстрактному поняттю.
Якщо поняття бездокументного цінного паперу формулювати в термінах зобов’язального права, то це приведе до різних визначень і законів для документарних і бездокументних цінних паперів.
Якщо для бездокументного паперу, у якого відсутній матеріальний носій, застосувати норми речового права, то таке визначення суперечить ст. 142 Цивільні кодекси. Проте, як буде показано нижче, цей шлях був використаний в Законі “Про ринок цінних паперів” (ст. 2).
ГК перераховує класичні види цінних паперів, але залишає можливість для розширення їх списку (ст. 143):
• державна облігація,
• облігація,
• вексель,
• чек,
• депозитний і ощадний сертифікати,
• банківська ощадна книжка на пред’явника,
• коносамент,
• акція,
• приватизаційні цінні папери,
• інші документи, які законами про цінні папери або у встановленому ними порядку віднесені до цінних паперів.
Документи, що є цінним папером, повинні бути складені в певній формі. Ця норма, мабуть, має своє походження від векселя - історично першого цінного паперу, що являв собою абстрактне грошове зобов’язання. Проте таких же строгих вимог до форми інших паперів не вироблено.
Згідно ст. 144 ГК, види має рацію, які упевняються цінними паперами, обов’язкові реквізити цінних паперів, вимоги до форми цінного паперу і інші необхідні вимоги визначаються законом або у встановленому ним порядку. Відсутність обов’язкових реквізитів цінного паперу або невідповідність цінного паперу встановленій для неї формі вабить її нікчемність.
В Цивільному кодексі встановлені і деякі норми, що відносяться до виконання має рацію, засвідчених цінним папером. Залежно від способу посвідчення прав власності на цінний папір розрізняють разниє її форми: цінний папір на пред’явника, іменную або ордерну.
Має рацію, засвідчені цінним папером, можуть належати наступним суб’єктам має рацію:
• пред’явникові цінного паперу (цінний папір на пред’явника);
• названій в цінному папері особі (іменний цінний папір);
• названій в цінному папері особі, яка може саме здійснити ці права або призначити своїм розпорядженням (наказом) інша управомоченноє особа (ордерний цінний папір).
Законом може бути виключена можливість випуску цінних паперів певного вигляду як іменних, або як ордерні, або як папери на пред’явника.
Відповідно формі трактуючи і перехід прав на цінний папір. Тут ГК частково повторює міжнародний закон про вексель.
Так (ст. 146 ГК), для передачі іншій особі має рацію, засвідчених цінним папером на пред’явника, достатньо вручення цінного паперу цій особі. Має рацію, засвідчені іменним цінним папером, передаються в порядку, встановленому для поступки вимог (цессиі).
Відповідно до статті 390 ГК особа, передавальна право по цінному паперу, несе відповідальність за недійсність відповідної вимоги, але не за його невиконання.
Має рацію по ордерному цінному паперу передаються шляхом здійснення на цьому папері передавального напису - індосамента. Особа, передавальна право по цінному паперу (індосант), несе відповідальність не тільки за існування має рацію, але і за його здійснення. Індосамент, здійснений на цінному папері, переносить всі права, засвідчені цінним папером, на обличчя, якому або наказу якого передаються права по цінному паперу, - індосат.
Індосамент може бути бланковим (без вказівки особи, якій повинне бути проведене виконання) або ордерним (якщо вказана особа, якій або наказу якого повинне бути проведене виконання).
Якщо індосамент обмежений тільки дорученням здійснювати має рацію, засвідчені цінним папером, без передачі цих прав індосату, то він називається доручним індосаментом. В цьому випадку індосат виступає як представник.
Особа, що видала цінний папір, і всі особи, що індосували її, відповідають перед її законним власником солідарно (ст. 147 ГК). У разі задоволення вимоги законного власника цінного паперу про виконання засвідченого нею зобов’язання одним або декількома особами з числа тих, що зобов’язалися до нього по цінному паперу вони набувають права зворотної вимоги або регресу до решти осіб, що зобов’язалися по цінному паперу. Відмова від виконання зобов’язання, засвідченого цінним папером, з посиланням на відсутність підстави зобов’язання або на його недійсність не допускається.
Власник цінного паперу, що виявив фальсифікацію або підробку цінного паперу, має право пред’явити до особи, що передала йому папір, вимогу про належного виконання зобов’язання, засвідченого цінним папером, і про відшкодування збитків.
Окремо в ГК розглянуто питання про відновлення втраченого цінного паперу. Відновлення має рацію по втрачених цінних паперах на пред’явника і ордерних цінних паперах проводиться судом в порядку, передбаченому процесуальним законодавством (ст. 148).
Відносно широких поширених бездокументних цінних паперів ГК фактично обмежується відсиланням до інших законів (ст. 149): у випадках, визначених законом або у встановленому ним порядку, особа, що отримала спеціальну ліцензію, може проводити фіксацію має рацію, закріплюваних іменним або ордерним цінним папером, зокрема в бездокументній формі (за допомогою засобів електронно-обчислювальної техніки і т. п.). До такої форми фіксації прав застосовуються правила, встановлені для цінних паперів, якщо інше не витікає з особливостей фіксації.
Особа, що здійснила фіксацію має рацію в бездокументній формі, зобов’язана на вимогу володаря має рацію видати йому документ, що свідчить про закріплене право. Має рацію, засвідчувані шляхом вказаної фіксації, порядок офіційної фіксації має рацію і правовласників, порядок документального підтвердження записів і порядок здійснення операцій з бездокументними цінними паперами визначаються законом або у встановленому ним порядку.
Операції з бездокументними цінними паперами можуть здійснюватися тільки при зверненні до особи, яка офіційно здійснює записи має рацію. Передача, надання і обмеження прав повинні офіційно фіксуватися цією особою, яка несе відповідальність за збереження офіційних записів, забезпечення їх конфіденційності, представлення правильних даних про такі записи, здійснення офіційних записів про проведені операції.
Відсутність регламентації бездокументних цінних паперів зробила необхідним їх детальний розгляд в Законі “Про ринок цінних паперів”.
Так, в законі дається поняття емісійного цінного паперу:
Емісійний цінний папір - будь-який цінний папір, зокрема бездокументна, яка характеризується одночасно наступними ознаками:
закріплює сукупність майнових і немайнових прав, що підлягають посвідченню, поступці і безумовному здійсненню з дотриманням встановлених Законом “Про ринок цінних паперів” форми і порядку;
розміщується випусками;
має рівні об’єм і терміни здійснення має рацію усередині одного випуску незалежно від часу придбання цінного паперу.
Випуск цінних паперів означає сукупність цінних паперів одного емітента, що забезпечують однаковий об’єм має рацію власникам і що мають однакові умови емісії (первинного розміщення). Всі папери одного випуску повинні мати один державний реєстраційний номер.
Емітентом може виступати юридична особа або органи виконавчої влади або органи місцевого самоврядування, зобов’язання, що несуть від свого імені, перед власниками цінних паперів по здійсненню має рацію, закріплених ними.
Далі приведені визначення деяких конкретних емісійних паперів.
Акція - емісійний цінний папір, що закріплює права її власника (акціонера) на отримання частини прибутку акціонерного суспільства у вигляді дивідендів, на участь в управлінні акціонерним суспільством і на частину майна, що залишається після його ліквідації. Випуск акцій на пред’явника вирішується в певному відношенні до величини сплаченого статутного капіталу емітента відповідно до нормативу, встановленого Федеральною комісією з ринку цінних паперів.
Облігація - емісійний цінний папір, що закріплює право її утримувача на отримання від емітента облігації в передбачений нею термін її номінальної вартості і зафіксованого в ній відсотка від цієї вартості або іншого майнового еквівалента. Облігація може передбачати інші майнові права її утримувача, якщо це не суперечить законодавству Російської Федерації.
Право власника на емісійні цінні папери документарної форми випуску упевняються:
сертифікатами (якщо сертифікати знаходяться у власників);
сертифікатами і записами по рахунках депо в депозитаріях (якщо сертифікати передані на зберігання в депозитарії).
В ст. 28 Закону “Про ринок цінних паперів” уточнені положення ст. 147 ГК відносно посвідчення прав власності на бездокументні цінні папери. Право власника на емісійні цінні папери бездокументної форми випуску упевняються: .
- в системі ведення реєстру - записами на особових рахунках у утримувача реєстру;
- у разі обліку прав на цінні папери в депозитарії - записами по рахунках депо в депозитаріях.
Ст. 18 Закону “Про ринок цінних паперів” уточнює спосіб посвідчення об’єму відповідних прав, складових емісійний цінний папір: фактично ці права завжди засвідчує документ відповідно до ГК, але у разі бездокументного паперу цим документом є не сертифікат цінного паперу, а спеціальне рішення про випуск, що приймається емітентом.
Емісійний цінний папір закріплює майнові права в тому об’ємі, в якому вони встановлені в рішенні про випуск даних цінних паперів, і відповідно до законодавства Російської Федерації.
У разі розбіжностей між текстом рішення про випуск цінних паперів і даними, приведеними в сертифікаті емісійного цінного паперу, власник має право вимагати здійснення має рацію, закріплених цим цінним папером, в об’ємі, встановленому сертифікатом. Емітент несе відповідальність за неспівпадання даних, що містяться в сертифікаті емісійного цінного паперу, з даними, що містяться в рішенні про випуск цінних паперів, відповідно до законодавства Російської Федерації.
Іменні емісійні цінні папери - цінні папери, інформація про власників яких повинна бути доступна емітенту у формі реєстру власників цінних паперів, перехід прав на які і здійснення закріплених ними прав вимагають обов’язковій ідентифікації власника.
Емісійні цінні папери на пред’явника - цінні папери, перехід прав на які і здійснення закріплених ними прав не вимагають ідентифікації власника.
Документарна форма емісійних цінних паперів - форма емісійних цінних паперів, при якій власник встановлюється на підставі пред’явлення оформленого належним чином сертифікату цінного паперу або у разі депонування такого на підставі запису по рахунку депо.
Бездокументна форма емісійних цінних паперів - форма емісійних цінних паперів, при якій власник встановлюється на підставі запису в системі ведення реєстру власників цінних паперів або у разі депонування цінних паперів на підставі запису по рахунку депо.
Сертифікат емісійного цінного паперу - документ, що випускається емітентом і що засвідчує сукупність прав на вказану в сертифікаті кількість цінних паперів. Власник цінних паперів має право вимагати від емітента виконання його зобов’язань на підставі такого сертифікату.
Згідно ст. 16 Закону “Про ринок цінних паперів”, форма і порядок посвідчення, поступки і здійснення має рацію, закріплених емісійним цінним папером, визначаються законом і указуються в рішенні про випуск цінних паперів. Емісійні цінні папери можуть випускатися в одній з наступних форм:
іменні цінні папери документарної форми випуску (іменні документарні цінні папери);
іменні цінні папери бездокументної форми випуску (іменні бездокументні цінні папери);
цінні папери на пред’явника документарної форми випуску (документарні цінні папери на пред’явника).
Таким чином, емісійні цінні папери на пред’явника можуть випускатися тільки в документарній формі.
Таким чином, до цінного паперу прирівнюється будь-який комплекс має рацію, оформлений відповідним чином і що володіє ознаками, що характеризують емісійний цінний папір. Іншими словами, будь-які майнові і немайнові права, закріплені в документарній або бездокументній формі, незалежно від їх найменування, є емісійними цінними паперами, якщо умови їх виникнення і звернення відповідають сукупності ознак емісійного цінного паперу, вказаного в ст. 2 Закони “Про ринок цінних паперів”.
Якщо з часом цей підхід буде використаний в Цивільному кодексі, це дозволить зробити одноманітним законодавче регулювання документарних і бездокументних цінних паперів. Тоді під цінним папером розумітиметься сам комплекс має рацію, а роль документа (сертифікату) зведеться до одного із способів посвідчення має рацію, закріплених цінним папером.