Архів за місяць Травень 2008

Фондовий роздріб

Автор:
Автор
26.05.2008
Рубрика: Загальне
. 0 Коментарів

Фондовий роздріб Про перспективи розвитку фондового ринку для приватних інвесторів

Чоловіки більш охоче за жінок інвестують в ризикові проекти. А городяни легше йдуть на ризик, чим жителі сіла. При цьому любителів прибуткових, але ризикових вкладень більше в західних і центральних областях України. Такі результати дослідження взаємозв’язку між соціально-демографічними характеристиками інвестора і його схильністю до ризиків, проведеного Київським міжнародним інститутом соціології за замовленням Києво-могилянської бізнес-школи. Інвестиційними перевагами українців цікавляться компанії по управлінню активами (КУА), які останнім часом активно завойовують роздріб.

Інвестиційні мережі

Сертифікати і акції інвестиційних фондів в основному розповсюджуються через власні мережі керівників фондами КУА, банки і незалежні фінансові посередники, зокрема - фондові магазини. На думку експертів, майбутнє - за останнім каналом продажів. Наприклад, в США 60% продажів інвестфондів доводиться саме на незалежних фінансових консультантів. Їх перевага в здатності проконсультувати клієнта по ринку в цілому і підібрати оптимальний продукт.

Тим не менше деякі КУА роблять ставку на власну збутову мережу. Наприклад, сертифікати фондів Concorde Asset Management розміщуються тільки через мережу фінансових центрів компанії Concorde Capital. Таку стратегію КУА вибрала ще в липні минулого року на етапі свого виходу на ринок. Фінансові центри Concorde Capital працюють в Києві, Львові, Донецьку, Дніпропетровську, Запоріжжі і Харкові. Найближчим часом роздрібні центри з’являться ще в трьох містах України. У компанії продажами задоволені - КУА Concorde Asset Management увійшла до п’ятірки лідерів за об’ємом активів в управлінні.

Самостійно просуває сертифікати фондів і компанія Parex Asset Management Ukraine, яка має агентські точки продажів в 15 містах України. Зараз вона формує власні представництва в Запоріжжі і Харкові. До завершуючого етапу підходить робота по введенню в експлуатацію філіалу в Дніпропетровську, ведуться роботи по відкриттю відділень в Донецьку, Харкові, Львові і Одесі. Цього року намічено відкрити більше 15 філіалів, які будуть розташовані на центральних вулицях міста і оформлені в корпоративному стилі. Особлива увага приділяється підбору персоналу, оскільки співробітник філіалу повинен не тільки орієнтуватися у фондовому ринку, швидко і акуратно оформляти документи, але і знайомити населення з можливостями інвестування до вітчизняних інвестиційних фондів.

В КУА погоджуються, що створення власної філіальної мережі - проект трудомісткий і дорогий (відкриття одного офісу може обійтися від 10 тис. до 50 тис. доларів. - «Експерт»), проте при цьому регіональна мережа необхідна для компанії, орієнтованої на високу якість обслуговування клієнтів і національний масштаб роботи.

«Навіть один офіс працює краще, ніж агентська мережа - довгий канал продажів, - оскільки крім розповсюдження нашого продукту вона завантажена і своєю роботою. Але у агентської мережі є перевага в розвиненій інфраструктурі, яку нам ще належить побудувати. У короткому каналі продажів можна використовувати адміністративний і мотиваційний ресурс - на своїх співробітників впливати легше, ніж на співробітників агентської мережі. Ми збираємося розвивати власну мережу і паралельно використовувати мережі банків-партнерів», - розповів «Експертові» генеральний директор КУА «ПІО ГЛОБАЛ Україна» Андрій Радченко.

І партнери, і конкуренти

Щоб уникнути зайвих витрат, багато КУА прагнуть домовитися з фінустановами. Хоча тут виникають складнощі. Як вважає керівник активами компанії «Сократ» Дмитро Омецинській, використання мережі банку-партнера ставить компанію, що управляє, в залежність від фінінстітута. Наприклад, в Росії були прецеденти, коли розрив відносин з банком створював для КУА безліч проблем . Інвестиційні фонди - явище достатнє нове не тільки для обивателів, але і для банківських співробітників. Тому КУА непросто добитися від банків-партнерів забезпечення компетентних консультацій в регіонах. компанії, що Управляють, повинні брати на себе підготовку кадрів в банківських відділеннях . Крім фінансових витрат це зазвичай зв’язано і з певними організаційними складнощами. Компанія «Сократ», що тому управляє, створює власну філіальну мережу і паралельно працює з деякими агентами. Її мережа охоплює всі обласні центри країни - компанія налічує більше 80 точок продажів, а її партнерами є 30 торговців цінними паперами.

«Банківські установи не займаються розповсюдженням сертифікатів фондів, хоча декларують це. Наприклад, в Миколаєві був випадок, коли співробітники одного з банків відмовляли клієнтів від покупки сертифікатів і пропонували покласти гроші на депозит. Такий же випадок зафіксований і в Одесі», - розповіла «Експертові» фінансовий консультант мережі «Південний фондовий магазин» Ганна Плешакова.

Зацікавлені в співпраці з КУА банки запевняють, що таких проблем можна уникнути. У 2007-му Укргазбанк запустив проект «Народний брокер», суть якого - надання громадянам комплексу послуг з придбання (продажу) цінних паперів (акцій, облігацій і інвестиційних сертифікатів) з використанням мережі продажів банку. У кожній крапці фінінстітут збирається розміщувати цінні папери різних КУА. Базовий тариф за договором про організацію продажів цінних паперів інвестиційних фондів через мережу продажів з використанням всіх фінансових центрів Укргазбанка (98 крапок) складає 50 тис. гривень в місяць. Крім того, КУА сплачує банку від одногодо двох відсотків від вартості размещенных/выкупленных цінних паперів. У вказаних точках продажів фінустанову забезпечує достатній рівень підготовки співробітників і їх подальше навчання.

Інвестиційні супермаркети

Уникнути великих витрат і проблем, пов’язаних з некомпетентністю і недостатньою мотивацією банківських співробітників дозволяють колективні мережі . Поки в Україні всього одна спеціалізована незалежна мережа з продажу цінних паперів інвестфондів - «Південний фондовий магазин» (Миколаїв), установлена «Агентством перспективних фінансових технологій». У неї є чотири філіали: у Миколаєві, Одесі, Херсоні і Сімферополі (продажі почнуться в квітні). До відкриття готуються магазини в Кривому Розі, Кіровограді, Запоріжжі, Маріуполі, а також агентські пункти в містах Південний і Іллічівськ (Одеська область), Южноукраїнськ (Миколаївська область), Енергодар (Запорізька область).

«Південний фондовий магазин» працює разом із ЗАТ «Мережа фондових магазинів», створеним минулого року декількома інвестиційними групами («ІТТ-Менеджмент», «Тект», «Інеко-інвест», «Кинто», «Універ Менеджмент»). «Південний фондовий магазин» проводить консультації, семінари, рекламні акції, привертаючи клієнтів до операцій з цінними паперами. А «Мережу фондових магазинів» забезпечує технічне здійснення таких операцій як торговець цінними паперами (у «Південного фондового магазина» такої ліцензії немає). Фінансові консультанти цієї колективної мережі пропонують папери інвестфондів десяти КУА, в числі яких «АРТ-КАПІТАЛ Менеджмент», «Драгон Ессет Менеджмент», «Міленіум Ессет Менеджмент», «Співдружність Ессет Менеджмент», «ПІО ГЛОБАЛ Україна», SEB Asset Management Ukraine, фонди банківського управління банку «Аркада», а також послуги двох недержавних пенсійних фондів.

За словами директора ЗАТ «Мережа фондових магазинів» Сергія Сапунова, за місяць регіональна крапка продає сертифікати в середньому більш ніж на мільйон гривень. У Києві у «Мережі фондових магазинів» є два офіси. Один з них працює у форматі фінансового супермаркету, де окрім паїв інвестфондів пропонуються банківські депозити і страхові послуги. «Мережа фондових магазинів» робить ставку на регіони, оскільки в столиці багато фінансово грамотних людей, що вважають за краще працювати з КУА безпосередньо. Завдання цього проекту - побудова мережі продажів сертифікатів. Компанія «Кинто» - піонер ринку інвестфондів для населення в Україні і один з ідеологів створення загальної мережі фондових магазинів - використовує різні канали продажів: власні представництва, відділення Укрпромбанка і банка «Хрещатік», фондові магазини. За словами президента ВАТ «Кинто» Сергія Оксаніча, цього року питома вага столичних клієнтів в загальному об’ємі продажів знизилася до 50% (проти 60% в 2007-му). У 2007-му компанія «Кинто» отримала 20-25% ресурсів з регіонів, третина з них - через «Мережу фондових магазинів».

На думку службовців компанії Foyil Asset Management Ukraine, стратегія співпраці з фондовими магазинами відмінно себе зарекомендувала - це найбільш ефективний недорогий і якісний канал продажів, в якому зацікавлені також і клієнти, одержуючі максимальну лінійку продуктів в одному представництві. Безперечна перевага продажів сертифікатів через банки - це високий рівень довіри населення до цих установ. Хоча осилити такий канал непросто. Компаніям, які мають намір організувати продаж своїх продуктів за допомогою банківської мережі, слід бути готовими до довгої і копіткої роботи з безпосередніми співробітниками відділень фінінстітутов. Людей необхідно навчати основам фондового ринку, законодавчому захисту учасників фонду, перевагам роботи з фондами.

Більше різних продуктів

За даними Української асоціації інвестиційного бізнесу, минулого року середня прибутковість відкритих фондів склала 73,88% річних. Прибутковість закритих фондів і зовсім перевищила 100% річних . З 1 січня 2007 року по той же період 2008-го кількість відкритих фондів, папери яких є ліквідними, зросла з 10 до 27. Об’єм їх зареєстрованої емісії 31 грудня 2007-го склав близько двох мільярдів гривень (майже в два рази більше, ніж в 2006 році). Мінімальна сума інвестицій до відкритих фондів складає 1000 гривень.

Зараз об’єм ринку публічних інвестиційних фондів оцінюється в два з половіной-четире мільярда гривень. За прогнозами аналітиків КУА «Драгон Ессет Менеджмент», за підсумками року об’єм цього ринку досягне восьми-десяти мільярдів гривень. У 2008-му інвестфонди будуть одним з кращих об’єктів інвестування, оскільки в довгостроковій перспективі (від року і більш) вкладення на вітчизняному фондовому ринку залишаться найцікавішими з погляду збільшення заощаджень. Такі інвестиції допоможуть не тільки захистити заощадження від інфляції, але і запрацювати на економічному зростанні. Адже із збільшенням інфляція піднімаються ціни і продажі у компаній, а із зростанням економіки підвищуються продажу і самих підприємств. Це позитивно впливає на вартість українських компаній (на збільшення ціни акцій). Проте вкладати засоби в інвестфонди потрібно усвідомлено. Динаміка вартості сертифікатів інвестіционнихфондов безпосередньо залежить від двох чинників - поведінки ринку і професіоналізму керівника.

За прогнозами генерального директора КУА «Міленіум Ессет Менеджмент» Олександра Панченко, цього року фондовий ринок України продовжить свій розвиток. Приватизаційні процеси, бурхливий розвиток промисловості, торгівлі, сільського господарства, збільшення споживання населення - всі ці чинники, як і раніше, сприятимуть зростанню вітчизняної економіки. А значить, прибутковість вкладень на фондовому ринку, зокрема інвестиційних фондів, залишиться високою. Це приверне інвесторів до вкладення своїх засобів до інвестиційних фондів, що, у свою чергу, посприяє і збільшенню числа інвестфондів. «Міленіум Ессет Менеджмент» збирається відкрити офіси в районних центрах.

В найближчий рік основною тенденцією розвитку ринку інвестфондів стане чіткіше позиціонування конкретних фондів в рамках продуктових лінійок компаній, що управляють. Конкуренція на ринку посилюється. При цьому у інвестора розширилася можливість вибору як компанії, що управляла, так і окремих фондів . Можливе збільшення кількості спеціалізованих продуктів, наприклад, галузевих фондів - підприємства, що управляють, прагнутимуть зайняти як можна більше число ніш. Всі представники КУА згодні, що настав час просвітницької роботи, популяризації фондів за допомогою освітніх програм для населення, проведення безкоштовних семінарів.

Цього року основними способами по просуванню продуктів інвестфондів буде створення і зміцнення власних мереж продажів, залучення банків . У теж час викликає сумнів практика деяких КУА обнародувати прогнози прибутковості фондів, які ще не визнані Держкомісією по цінних паперах і фондовому ринку (ГКЦБФР) що відбулися. «Неправильно, коли керівники закритими фондами обіцяють інвесторам абсолютну ліквідність (можливість вийти з фонду в будь-який день)», - говорить директор по маркетингу КУА Parex Asset Management Ukraine Костянтин Грішко. На відміну від відкритих фондів, закриті не викупляють сертифікати до закінчення своєї діяльності. На прохання вкладника керівник може викупити сертифікати - посвідчення на власного торговця цінними паперами (на вторинному ринку). Проте грошовий ліміт, що є у торговців, не уточнюється. Тому трапляється, що той, хто приходить другим або третім, може вже і не вийти з фонду. Як правило, такий грошовий ліміт невеликої.

У деяких компаній викликає неспокій і прагнення конкурентів відмінити комісію за вхід і вихід з фонду. В середньому розмір комісії складає від 0,5% до 1%. «Комісія за покупку-продаж цінних паперів фондів є захистом клієнтів від спекулянтів. Бич всіх інвестиційних фондів, що управляють, - спекулянти, прагнучі запрацювати у момент визнання фонду що відбувся. Компанії, які дозволяють це робити, ставлять під удар інвесторів, що вкладають гроші на тривалий час», - говорить начальник відділу продажів Foyil Asset Management Ukraine Оксана Забуруєва. Річ у тому, що у фонду максимум шість місяців, щоб ГКЦБФР визнала таким, що його відбувся. Донині він може розміщувати цінні папери за номіналом.

Минулого року на ринку, що стрімко росте, особливо були видні втрати інвесторів відкритих фондів. Спекулянти чекають, коли компанія здасть документи в комісію, і у цей момент купують за номіналом цінні папери, які стоять набагато дорожче. Виходить, що майже полгода гроші перших інвесторів приносили прибуток, а що «встрибнули» до фонду за тією ж ціною в останні дні фактично розмили дохід перших вкладників.

По визнанню операторів, ще півтора роки тому фондові спекулянти були небагато, тепер їх число збільшилося. Вони живо спілкуються між собою в Інтернеті з рекомендаціями «куди можна встрибнути». Коли спекулянти забирають гроші, керівникові КУА доводиться продавати самі кращі акції, щоб з ними розрахуватися. Основну роль в зростанні ринку колективних інвестицій гратиме зниження прибутковості банківських депозитів. Так, наприклад, в Росії інвестфонди з’явилися в кінці 90-х, проте тільки з 2002 року, коли інфляція привела прибутковість по банківських депозитах до нуля, а по деяких крупних банках і до негативних значень, населення стало активніше цікавитися інвестфондами. «У Україні ситуація розвивається за аналогічним сценарієм. У 2008-му реальна прибутковість по депозитах буде близька до нуля, що і послужить ключовим чинником для пошуку нових сфер інвестування капіталу. Фактичні цифри збільшення цього сегменту фінансового ринку залежатимуть від загальної динаміки на світових фондових майданчиках. До осені проясниться ситуація з фінансовими проблемами, що негативно впливають на ринки розвинених країн. Саме у цей період відбудеться сплеск інтересу до інвестиційних фондів з боку населення», - говорить заступник генерального директора КУА Foyil Asset Management Ukraine Дмитро Мошкало. Якщо КУА вдасться зацікавити широкі верстви населення, через декілька років частка внутрішніх інвесторів на фондовому ринку України може досягти 35-40%, тоді як зараз з великим відривом домінують нерезиденти.


mööbli puhastus

Куратор інвестиційних фондів

Автор:
Автор
25.05.2008
Рубрика: Загальне
. 0 Коментарів

Куратор інвестиційних фондів Начальник управління сумісного інвестування ГКЦБФР Євгеній Іванов розповів, як повертатимуться гроші вкладників у разі дефолта інвестфонду

В Держкомісії ви відповідаєте за ринок колективного інвестування. Порадьте, на що слід звернути увагу вкладникові при виборі компанії по управлінню активами (КУА) і інвестфонду?

Потрібно детально вивчити документи компанії, причому зробити це до початку інвестування, а не при виході з фонду. Особливу увагу варто приділити проспекту емісії. Адже це, по суті, публічний договір, в якому відбиті умови діяльності фонду. Необхідно також врахувати досвід і репутацію компанії, що управляє, подивитися її фінансові показники.

Але це не дає 100%-ной гарантії повернення засобів.

Стовідсоткових гарантій ніхто не дасть. Можна покласти гроші на депозит в банк, який потім лопне. Засоби, які розміщуються у фінансові інструменти, не повинні бути останніми. Інвестиційні фонди - це інституції не для бідних людей. Держава не може гарантувати, що вкладення засобів до фонду буде успішним на 100%. Потрібно розуміти, що це ризик.

Якщо якийсь інвестфонд оголосить дефолт, яку частину інвестованих коштів компенсують його вкладникам і за рахунок чого повертатимуть ці гроші?

Процедура ліквідації фонду при дефолте передбачає, що в першу чергу гроші повертаються інвесторам. Потім вже йдуть виплати кредиторам, державі і засновникам. В той же час вірогідність того, що всі активи диверсифікованого фонду одночасно повністю знеціняться, дуже мала. Отже для вкладників гроша знайдуться.

Крім того, для інвестфондів, які працюють з населенням, законодавством передбачена наявність резервного фонду, в який компанії, що управляють, відраховують 10% від привернутих засобів.

З початку 2008 року наполегливо ходять розмови, що Комісія планує зобов’язати компанії, що управляють, відраховувати частину привернутих грошей до якогось загальнодержавного фонду гарантування внесків (аналог того, що діє на банківському ринку). На якому етапі зараз це нововведення?

Поки що у стадії розробки. Ідея непогана, але перш ніж створювати Державний резервний фонд, необхідно визначитися, що робити із засобами фонду. Створити не його проблема, питання в тому, хто управлятиме цими грошима - державний орган, Українська асоціація інвестиційного бізнесу, Нацбанк або окремі учасники ринку. Адже ці засоби не можуть просто лежати в сейфі - вони повинні працювати, приносити певний дохід.

Чому більшість фондовіков радикально проти створення такого фонду?

Тому що це додаткові витрати для компаній по управлінню активами.

Нечесна реклама

чи Буде Комісія якимсь чином регулювати рекламу компаній, що управляють, в якій робиться упор на прибутковість минулих періодів? Адже виходить, що вони одурюють недосвідчених інвесторів, які не розуміють, що прибутковість в 70% за підсумками минулого року не гарантує того, що за 2008 рік вкладник отримає і 20%.

Прибутковість фондів за минулі періоди не повинна бути основним рекламним стимулом, але за чинним законодавством така реклама не заборонена. З свого боку ми ретельно перевіряємо достовірність інформації. Скажімо, якщо фонд працює з жовтня 2007 року, а в рекламі пишеться, що прибутковість за підсумками минулого року склала 90% річних, то повірте, така реклама дуже швидко зникає.

Інший приклад. Бувають ситуації, коли в Комісію приходить звіт, згідно якому інвестфонд заробив 14%, а в рекламі звучить цифра 70%. Тоді цій компанії належить відповісти на дуже неприємне питання, кому вони брешуть - вкладникам або Комісії. І навіщо.

обмежуватимете рекламну діяльність КУА?

Так, особливо відносно використання в рекламі показника прибутковості інвестфондів за минулі періоди. Це питання зараз активно опрацьовується. Але сказати, коли зміни будуть внесені до закону, поки не можу.

Чому?

Хоч би тому що у нас Верховна Рада працює один день в місяць.

Деякі компанії лукавлять не тільки коли хвастають підсумками роботи минулих років, але і коли маніпулюють поточними показниками прибутковості інвестфондів і завищують вартість чистих активів (СЧА). Чи буде Держкомісія на це реагувати і вводити які-небудь санкції?

Один мій хороший знайомий на питання співробітника Держкомісії: “Що це у вас за портфель такий і де ви відкопали ці акції?” - відповів: “Даруйте, але ми не купували нічого такого, чого б ви - Держкомісія - не зареєстрували”.

Аналогічно і з розрахунком вартості чистих активів - ніхто їх не рахує поза відповідністю з положенням регулятора. Інша справа, що норми розрахунку, що діють, достатньо неоднозначні і залишають такою, що управляє можливість для маневру. Чи потрібно міняти це положення? Напевно, потрібно.

Кілька місяців тому Держкомісія запропонувала нову методику розрахунку вартості чистих активів. Коли даний механізм вступить в силу?

Цей документ не пройшов узгодження в Госпредпринимательстве, так що зараз йде робота над новим положенням.

Серед учасників ринку існує думка, що не треба було “вигадувати велосипед” - набагато простіше і ефективніше зобов’язати всіх розраховувати вартість чистих активів, використовуючи глобальні стандарти результативності інвестицій, так звані GIPSы.

Ввести GIPSы - це цілком розумний підхід, і зараз він теж розглядається. Але і в цьому випадку незадоволених буде дуже багато. Суть проблеми в іншому - Держкомісія одним положенням намагається встановити стандарти розрахунку СЧА відразу для всіх видів фондів, що саме по собі майже нереально. Тому я вніс пропозицію, щоб розрахунок СЧА публічних і закритих фондів регулювався різними положеннями.

Обвал ринку “придумали” найбільші торговці

В 2007 році ринок колективного інвестування дуже активно розвивався. Кількість тільки відкритих інвестфондів збільшилася в 3 рази, при цьому їх середня прибутковість перевищила 70% річних. Цього року прибутковість фондів сильно впала, точніше, вони пішли в мінус. Чи означає це, що ринок колективного інвестування чекає занепад?

Не дивлячись на низьку прибутковість, кількість відкритих фондів в 2008 році тільки збільшиться. Навіть у I кварталі цього року, коли український фондовий ринок впав майже на 30%, вони продовжували створюватися.

Прибутковість публічних фондів цього року, звичайно ж, буде нижче за торішні результати, але вище, ніж по банківських депозитах. Це практично не викликає сумніву.

Звідки у вас така упевненість?

Спад на українському фондовому ринку частково був викликаний загальносвітовими негативними тенденціями, частково - внутрішньоукраїнськими чинниками. Серед них - дефіцит гривневих ресурсів в економіці і падіння інтересу з боку зарубіжних інвесторів. Але основна причина весняного обвалу цін на українські акції криється в іншому: просто п’ять найбільших гравців фондового ринку вирішили, що пора грати на пониження. От і все.

А де гарантія того, що найбільші фондовіки остаточно поміняли своє рішення і більше на пониження грати не будуть?

Українська економіка динамічно розвивається, а більшість підприємств демонструють хороші показники. І від того, що хтось захотів запрацювати на падаючому ринку, нічого не змінилося. До того ж самі брокери зацікавлені, щоб фондовий ринок в основному демонстрував зростання - так легше заробляти. Отже незабаром ціни на акції відіграють втрачені позиції.

Але інвестори не розділяють вашого оптимізму. Тільки за березень-квітень чистий відтік засобів з відкритих фондів перевищив 70 мільйонів гривень. Якщо громадяни і далі будуть так активно “виймати” гроші, все може закінчитися дефолтамі відкритих фондів.

Не думаю, що до цього дійде. Звичайно, із стовідсотковою упевненістю ніхто не може сказати, що у інвестора в голові і як він поводитиметься. Але я вважаю, що охочі вийти з фондів вже це зробили і там залишилися тільки вкладники, які хочуть врятувати свої гроші від інфляції. Що стосується самих фондів - більшість з них дуже далекі від дефолта. Наприклад, деякі керівники самі рекомендували інвесторам пред’явити папери до викупу.

Навіщо їм це?

По-перше, щоб структурувати активи фонду, тобто щоб у фонді залишилися переважно “довгі” гроші. По-друге, такий крок керівників дозволяє понизити психологічний тиск на решту інвесторів - вони дають цим зрозуміти: гроші є, значить, все гаразд.

Держкомісія по цінних паперах і фондовому ринку (ГКЦБФР) була створена згідно указу президента Леоніда Кучми 12 червня 1995 року. Цей госорган на даний момент підпорядкований Кабінету Міністрів і підзвітний Верховній Раді. У його систему входять Держкомісія по цінних паперах і фондовому ринку, її центральний апарат і 26 територіальних управлінь.

Основною формою роботи ГКЦБФР є засідання, які проводяться за рішенням розділу Держкомісії у разі потреби, але не рідше, ніж раз на місяць. Першим главою ГКЦБФР був Олег Мозковою. Зараз Держкомісію очолює Анатолій Балюк.

Лідер по збору засобів

найкрупнішим публічним фондом є закритий недиверсифікований корпоративний інвестфонд “Синергія-4″ (компанія по управлінню активами “КИНТО”). Вартість його чистих активів на 30 травня 2008 року склала 276,6 млн. грн.


Чи повірити інвестфондам удруге

Автор:
Автор
24.05.2008
Рубрика: Загальне
. 0 Коментарів

Чи повірити інвестфондам удруге

Пожежі на світових фінансових ринках утихають. Або принаймні так здається. Навіть великий гуру фінансового ринку - Джорж Сорос, який раніше порівнював кризу з п’єсою в п’яти діях, недавно признався, що найстрашніше з них 3-е вже минуло. «Хистке» суденце вітчизняної економіки теж пошарпало в цій бурі. Згубний вплив відбився відразу в деяких чинниках, таких як: дорожчання кредитів, падіння курсу долара, фінансові лоцмани української економіки втратили до нього довіру опустивши курс із звичних 5.05 до 4.84; кризи не пощадила і вкладників вітчизняних ІСИ, які за полгода втратили більше 30 відсотків своїх заощаджень.

Фінансові альтернативи

положення, що Склалося, пристойно підірвало довіру до вітчизняних Піфам . Вони перетворилися мало не на друге «МММ». Таке падіння лояльності на фоні ростов став по депозитах і посилення боротьби за ліквідність між всіма фінансовими структурами спровокувало масовий відтік вкладників з ІСИ. Починаючи з березня фонди сумісного інвестування втратили близько 200 млн. гривень. Люди схиляються до того, що краще заробити фіксовані 18-20% в банці. Про це свідчить небувале зростання активності депозитних вкладників. З початку року притока грошей в банки склала близько 42 мільярдів гривень.

Інвестувати в Україні потрібно зараз?!

Керівництво всіх Пайових фондів в один голос закликають інвестувати в Україні - причому негайно. Андрій Золотухин - директор КУА «Драгон Есет Менеджмент»заявляет, що управляє: «Інвестори, які зайдуть на ринок зараз, зможуть отримати до кінця року прибутковість в 20-40%». Вторить йому і віце-президент компанії «Кинто» заявляючи, що ринок лежить на дні і самий час вкладати «кровні» в акції. На грунті падіння ринку з’явилися навіть нові КУА, які вибрали своїм слоганом заклик інвестувати в Україні, а саме «Tiger Asset Management».

Але, це все риторика, Investway постарався проаналізувати, а що ж буде, якщо вітчизняні фінансисти все ж таки помиляються по-поводу досягнення ринком дна?

Сценарій 1. Відхід зарубіжних інвесторів

Не для кого не секрет, що погоду на українському фондовому ринку роблять не міноритарні приватні інвестори, які минулого року все ж таки підтягли капіталізацію Піфов до 2 млрд.грн. Замовляють музику в Україні частково вітчизняні фінансові ділки, а в основному зарубіжні інвестори.

За оцінками фахівців, на українському ринку як у сфері біржової торгівлі, так і на ринку нерухомості і землі зараз в цілому оперують близько 300 зарубіжних інвестиційних фондів . Основна притока інвесторів припала на 2007 рік, коли кон’юнктура світового фінансового ринку була сприятливою і в країни, що розвивалися, хлинув потік портфельних інвестицій. Дрібні україноорієнтірованниє фонди щорічно вкладають в нашу країну до 100% своїх активів, світові мегафонди - не більше 1%. Зараз середня сума реальних річних інвестицій до України зарубіжними інвестфондами оцінюється аналітиками на рівні $25-30 млн. (кожен фонд). Якщо помножити це число на кількість інституційних інвесторів (300), вийде від $7,5 млрд до $9 млрд спекулятивних грошей. Проте, швидше за все, такі суми поступали до України тільки минулого року: раніше зарубіжні портфельщики вкладали в нашу країну менше - в середньому по $10-15 млн. в рік. Причому кількість інвестфондів на ринку також була меншою: у 2005-2006 рр. - не більше 200. В цілому можна припустити, що інвестиції іноземних спекулянтів до України за останні 4 року (до цього вкладення були ситуативними або пов’язаними з концентрацією акціонерного капіталу зарубіжними ТНК) складають від $13,5 млрд до $18 млрд. При середній річній прибутковості інвестінструментов на рівні 30% іноземні інвестори за цей період подвоїли свої вкладення в нашу економіку (за умови постійного реінвестування отриманого прибутку впродовж чотирьох років). Цифри за українськими мірками величезні - враховуючи, що, за даними НБУ на 1 квітня 2008-го, за всю історію незалежності Україна отримала $41 млрд прямих інвестицій і близько $15 млрд портфельних (вкладення в пакети акцій менше 10% статутного фонду і облігації).

Працюючи з акціями на вітчизняному ринку спекулянти поступово підвищують їх вартість. Так за останні 8 років індекс ПФТС виріс в 24 рази, об’єми торгів - в 7 разів. Тобто за наявності на ринку зарубіжних капіталів побоюватися нам нічого, оскільки у такому разі за зростання економіки відповідатимуть не тільки профільні міністерства, але і ціла команда професійних спекулянтів, чиєю життєво-важливою функцією є дорожчання акцій вітчизняних емітентів.

Проблема тільки в тому, що існує можливість відходу з ринку зарубіжних інвесторів, з настанням фінансової, фондової або економічної криз в одному з регіонів планети інвестори різко знижують об’єми надходжень до країн, що розвиваються, оскільки великий ризик втратити інвестиції. А український ринок настільки залучений в світові процеси перетікання капіталу, що навіть банальне підвищення процентної ставки Федеральною резервною системою США вкачує котирування на українському фондовому ринку. Наприклад, в 2006 році, коли після декількох років зниження облікова ставка ФРС різко підвищилася, український фондовий ринок стагніровал три місяці, оскільки інвестори вважали за краще вкладати в американські боргові папери, що подорожчали.

Нинішнє падіння українського ринку пов’язане з іпотечною кризою в США, оскільки інвестори просто перестали вкладати до України. Що може трапиться, якщо вони почнуть забирати свої гроші - одному Боові відомо. Але можна зробити припущення, схожа ситуація вже була в 2007, коли вкачався ринок нерухомості Латвії. Останні 4 року (після вступу країни в ЄС) комерційна і житлова нерухомість в прибалтійській республіці постійно дорожчала. При цьому левову частку операцій здійснювали зарубіжні спекулянти - крупні агентства нерухомості, девелопери і інвестфонди з скандінавських країн, Німеччини і Данії. За цей період квартири в країні подорожчали в середньому в 4 рази, земельні ділянки - в 5 разів. Щомісячно девелопери і спекулянти додавали до ціни об’єктів по 5-7% їх вартості. У цей же період були введені в лад декілька тисяч нових крупних об’єктів (торгових і офісних центрів, житлових будинків, коттеджних городків) - для країни з населенням в 2 млн. чоловік це дуже високий показник. Ринок нерухомості підігрівали дешеві кредити в банках: фінустанови охоче кредитували латвійцев під 4-6% річних на 40 років. З настанням світової фінансової кризи банки перекрили потік кредитування і підняли ставки в два рази (зокрема для старих позичальників). Темпи зростання ринку нерухомості почали сповільнюватися. Зарубіжні інвестори, передбачаючи стагнацію ринку, різко розпродали більшість об’єктів, щоб зафіксувати прибуток. Зараз латвійські новострої в експлуатацію практично не вводяться, вартість квадратних метрів впала на 40% з початку року.

Якщо відбудеться так і ринок, а разом з ним і ПФТС впаде ще на 40 %, то індекс досягне 360 пунктів і по рівню відкатається в кінець 2005 року.

Сценарій 2. Черговий відскік в США

Зараз фінансовий мир небагато лякає зміна тенденцій у відданнях перевазі над фінансового сектора США, якщо раніше купували нафту, то тепер акції. Це спричиняє за собою паніку в хеджфондах, коли брокери просять повернути їх акції. Результатом таких операцій може стати так званий «ефект короткого стиснення», коли шорт-селлери купуватимуть дорогі папери боячись їх ще більшого подорожчання. І якщо їх побоювання виправдаються, то ринок може відскочити на 10-15 % у США і десь на 25-35 % у Україні.

Тепер про хороший

Але насправді, як завіряють вітчизняні аналітики, не все так страшно. По їх припущеннях ринок, функціонуватиме з подібною волатільностью до кінця літа. А потім почнеться повільне, але вірне зростання, яке до кінця року може досягти від 20 до 60 %.

Куди ж все-таки інвестувати?

Якщо Ви все ж таки зважилися інвестувати в Піфи , то перш ніж ухвалити рішення необхідно відповісти для себе на наступні питання:

1. Яку суму Ви готові інвестувати?

2. На який термін?

3. Який цільовий рівень прибутковості?

4. На який максимальний рівень ризику Ви готові піти?

5. На скільки важлива для Вас можливість у будь-який момент вийти з фонду?

6. Яку частину від Вашого поточного доходу складуть вкладені засоби?

Головне правило свідчить «висока прибутковість фонду за певний період не є заставою успішної діяльності фонду в майбутньому». Тому потенційний інвестор повинен бути готовий прийняти на себе ризик не отримання необхідної прибутковості. Відповідно, не можна вкладати до фонду засоби, які можуть знадобитися в терміновому порядку. Вкладати треба не останні, а «вільні засоби».

Для того, що б максимальне понизити ризики при вкладенні в ПІФ , перш за все, слід визначитися з прийнятним для себе співвідношенням «прибутковість-ризик». Якщо метою інвестування є отримання помірного доходу при нагоді в будь-який день вийти з фонду , оптимальним рішенням є відкритий фонд, паї якого найбільш ліквідні.

Наступним кроком є вибір УК, заслуговуючою довіри. Підтверджена багаторічною практикою репутація компанії, що управляє, є якійсь «страховкою» від недобросовісних дій керівника. «Добре ім’я» компанії грає таку ж роль, як і при виборі банку.

Вибравши для себе рівень надійності компанії, вже можна обмежити кількість фондів, серед яких робиться вибір. При виборі фонду необхідно враховувати не тільки результати минулого періоду, але і всю історію фонду. Важливим чинником є здатність фонду працювати на падаючому ринку. Несхильним до ризику інвесторам варто вкладати засоби до фонду, що існує більше 3 років.

При ухваленні рішенні про інвестування до фонду на ряду з аналізом статистичних коефіцієнтів, слід знати структуру інвестиційного портфеля Піфа . При вступі до фонду інвесторові необхідно детально ознайомиться з інвестиційною стратегією і правилами фонду, а також детально проконсультуватися з агентом з продажу паїв.

Види Піфов

Так само як і акціонерні суспільства, Пайові Інвестиційні Фонди можуть бути закритими або відкритими. Також є третій вигляд - інтервальні. Тут все просто

Закриті Піфи - вступ можливий тільки на старті; вихід можливий тільки на фініші; оперувати паєм до закінчення фонду неможливо; є певна кінцева дата дії фонду; більш ризикові (і більш прибуткові) оскільки неможливо маніпулювати.

Відкриття ПІФИ - вступ, маніпуляції і вихід можна здійснити у будь-який час; дати закінчення може і не бути; менш прибуткові але і менш ризикові

Інтервальні Піфи - вступ, маніпуляції і вихід можна здійснити з кожним інтервалом (наприклад, щороку або квартал); у плані ризику і доходу - щось середнє між відкритими і закритими.

Огляд ринків ІСИ

Вже впродовж двох тижнів ринок із змінним успіхом, але все таки покращує свої показники. Від свого мінімуму в 610,2 він виріс до 639,88 на 29.07.


Прикладні інвестиції

Автор:
Автор
23.05.2008
Рубрика: Загальне
. 0 Коментарів

Прикладні інвестиції На тлі масового відтоку клієнтів з інвестфондів українські компанії по управлінню активами в пошуку нових ідей. Відразу декілька КУА заявили про свій намір інвестувати в предмети мистецтва: нові арт-піфи стануть альтернативою класичним інвестфондам

Жоден антиквар в поточному році не займається інвестиціями в мистецтво так активно, як гравці фондового ринку, вважають керівники галерей і аукціонних будинків. На тлі падаючого ринку акцій ценнобумажникі стали набувати вічних цінностей набагато частіше, ніж банки і крупні компанії. Багато відомих сьогодні інвесторів починали з нуля: консультувалися з фахівцями, відвідували арт-салони і ярмарки, визначаючи стиль, в який їм цікаво вкладати гроші. Серед людей, що інвестують в антикваріат і сучасне мистецтво, є фінансові аналітики і трейдери. Вони оцінили переваги цього бізнесу, який дозволяє не тільки заробляти, але і постійно знаходитися в оточенні прекрасного. Правда, по їх визнанню, запрацювати на предметах мистецтва складніше, ніж просто покласти гроші в банк і чекати, поки набіжать відсотки. Проте сучасні арт-ринок і старовинні предмети часто приносять інвесторові серйозніший прибуток, ніж внески або акції. До того ж, експерти неодноразово відзначали загальновизнану тенденцію: коли падають котирування акцій провідних світових компаній, західні інвестори в буквальному розумінні заполоняют арт-ринок. Що, втім, зрозуміло: у моменти загальної ринкової нестабільності хочеться вкласти свої гроші в що-небудь, що в буквальному розумінні можна поторкати руками, наприклад, у витвори мистецтва і антикваріат. Адже такі вкладення можуть принести не менший дохід, чим фондовий ринок, що росте.

У результаті, зростання цін на витвори мистецтва привело на ринок багато нових гравців, яким знадобилися професійні посередники - інвестфонди, що спеціалізуються на торгівлі предметами мистецтва. Перший такий фонд - лондонський Fine Art Fund - заснував кілька років тому колишній фінансовий директор аукціонного будинку Christie’s Філіп Хоффман. Планувався середньорічний дохід від вкладень до фонду у розмірі 10-12%. Втім, вже в перший рік прибуток інвесторів склав більше 50%. У сусідній Росії спроба створити такий фонд була зроблена в 2005 році - засновники Aurora Fine Art Investments Fund збиралися вкладати засоби інвесторів в російське мистецтво XIX і почала XX століття. Проте сьогодні про діяльність фонду нічого не чутно. Проте в квітні нинішнього року відразу дві російські компанії, що управляють, - «Атон-менеджмент» і «Інгосстрах-інвестіциі» - оголосили про плани організації Зпіфов, орієнтовані на покупку предметів російського сучасного мистецтва. У першому випадку керівники планують завершити формування фонду об’ємом $30 млн. в третьому кварталі 2008 року - гроші підуть на покупку художніх творів вартістю близько $100 тис. У «Інгосстрах-інвестіциях» планують запустити фонд на початку 2009 року.

В Україні з ідеєю організувати арт-піф «Всеукраїнський фонд «АРТ-ІНВЕСТ» виступила компанія по управлінню активами «Алекс-фінінвест», яка є невід’ємною складовою частиною арт-холдінга «Арт Інвест Груп» Олександра Прогнімака, куди входять музей, галерея, аукціонний будинок і експертний союз. «Приступаючи до реалізації даного проекту, ми перш за все виходили з того, що «не мистецтво для ринку, а ринок - для мистецтва», - говорить Олександр Прогнімак. - Саме в даному випадку ринок є одним з тих інструментів, які допомагають країні, нації відтворювати, відтворювати власне мистецтво. На жаль, наш вітчизняний художній ринок поки що організований слабо, не структурований, не має чітких і зрозумілих правил гри. У цьому сегменті практично не проводяться дослідження. Всі ці проблеми ми плануємо вирішувати і удосконалювати чинне законодавство. Свої знання і досвід ми направлятимемо на розвиток інфраструктури, на зниження ризиків і, нарешті, на наближення нашого арт-ринка до західних стандартів».

На думку учасників ринку, дана стратегія може виявитися достатньо успішною, оскільки антикваріат вважається одним з найбільш вигідних вкладень: ринок достатньо розвинений, основні правила гри на нім визначені. До того ж у покупця є упевненість: придбана річ не знеціниться. Антикварні цінності і полотна старих майстрів підходять для довгострокових вкладень. За даними міжнародного каталога мистецтва Hislops 2003 Price Guide, тільки за період з 1997 по 2002 рік вартість деяких творів виросла на 700%.

Майже фондовий ринок

Таким чином, колись спокійний і стриманий український ринок мистецтва сьогодні перетворюється в швидкорослий і комплексний сегмент бізнесу. Добробут, що стрімко росте, нові тенденції колекціонування і збільшене число покупців у великій мірі сприяють стійкому розвитку цього сектора ринку. По суті, предмети мистецтва і антикваріат стають інвестиційним інструментом. А бізнес на мистецтві дуже схожий на операції з цінними паперами: художник - емітент, виставка - емісія, витвір мистецтва - пакет акцій. Сьогодні вже йдеться не про механічну операцію «купівлі-продажу», а, навпаки, про складний інвестиційний процес. На ринку мистецтва також є свої «блакитні фішки» - всесвітньо відомі художники, вкладати гроші в яких абсолютно безпечно. Є «темні конячки», на яких можна крупно виграти або крупно програти. Деколи вкладення в сучасне мистецтво виявляються фантастично вигідними: з десятка тисяч художників в історію мистецтва потраплять небагато, і якщо вгадати хто - виграш може бути тисячократним.

Умовно кажучи, є фондові біржі, на яких котируються акції, а також функціонує позабіржовий ринок, де без лістингу і котирувань звертаються цінні папери. Також і витвори мистецтва зазвичай представлені в різних сегментах ринку і різними його учасниками. І лише професіонал в своїй області бізнесу може поза організованим торговим майданчиком з достатньою відповідальністю і упевненістю сформувати вартість активу - пакету акцій або художнього твору. Адже арт-ринок - це ринок величезної кількості підробок і недосвідчена людина на ринку мистецтва може зазнати серйозних втрат. «Це тонший інструмент інвестування, чим інші. Без консультанта новачкові дуже складно виходити на ринок. Експертів можна знайти в крупних торгових структурах, що спеціалізуються на продажі предметів мистецтва. В ролі консультанта можуть виступити ділери, які мають великий досвід роботи з речами і займаються певними предметами. Але найбільш надійним інструментом інвестування в мистецтво стануть інвестфонди», - говорить Олександр Прогнімак.

У художнього інвестиційного фонду є безліч плюсів. По-перше, в ході структурованого ухвалення рішень за допомогою експертної ради і інвестиційного комітету КУА дирекція компанії ретельно відбирає роботи художників, які відповідають концепції розвитку вітчизняного арт-ринка і інвестиційній декларації пайового інвестиційного фонду. По-друге, інвестиційний комітет і експертна рада КУА гарантують якість робіт не тільки своєю репутацією. По-третє, власники інвестиційних сертифікатів арт-піфов не втрачають час і гроші, їх вибір - інвестиція. По-четверте, працюючи з художнім інвестиційним фондом, інвестор твердо знає: які роботи вже чекають його, їх ціновий діапазон.

Краса врятує гроші

Ємкість сучасного українського арт-ринка, за оцінками експертів, сьогодні оцінюється в $250 млн., враховуючи в зв’язку з цим створені витвори мистецтва і середню експертну оцінку вартості цих робіт, а також фактичні їх покупки. Відомо також, що професійних художників в Україні небагато чим більше 15 тисяч і всього функціонує більше 120 галерей в різних регіонах. Зокрема, в Києві таких близько 40 галерей. В той же час на російському арт-ринке працює близько п’яти тисяч ділерів. Тільки у Москві існують близько двох сотень антикварних магазинів, галерей і салонів, а в Петербурзі їх налічується близько вісімдесяти.

Якщо говорити про покупців в Україні як про цільову групу, то вона складає разом з іноземцями близько 50 тис. чоловік. І як відзначає Ганна Марічевіч, міжнародний консультант по інвестиціях в мистецтво, «причетність до світу мистецтва недвозначно указує на неординарність і приналежність до вищих соціальних шарів - і це не отримується за гроші». Якщо оцінити розмір загальних продажів за рік, враховуючи покупки іноземців у нас в країні і продажу вітчизняних художників за кордоном, то він складе десятки мільйонів доларів.

Проблема одна: у цій глобальній і конкурентній обстановці навіть досвідченому колекціонерові необхідні професійна допомога і консультування. От чому ключова проблема формування українського арт-ринка - це проблема інфраструктури, яка поки абсолютно не вирішується на державному рівні. І ймовірно гострота цієї проблеми збережеться протягом найближчих 10 років. Тому сьогодні надзвичайно важливо створювати у нас «ринкові інститути» - музеї, галереї, аукціонні будинки і, безумовно, художні пайові інвестиційні фонди.

Правда, у арт-ринка є і специфічні ризики, яких не виникає при покупці «блакитних фішок». Витвори мистецтва треба довго витримувати: арт-ринок - це ринок не тільки довгих грошей, але і довгої волі. Як мовиться, vita brevis, ars longa («життя коротке, мистецтво довге»). Вкладення грошових коштів в мистецтво - це інвестиції для терплячих. Щоб бути повністю упевненим в їх реальній прибутковості, варто запастися терпінням, як мінімум роки на 10. В даному випадку йдеться про капіталовкладення, обчислюваних десятками-сотнями тисяч доларів. Чим більше первинні вкладення, тим більше віддача - такий один з основних принципів інвестицій в мистецтво. Якщо вкласти від двох тисяч до чотири - дохід можливий, але не гарантований. Вкладення від восьми тисяч доларів вже можна назвати інвестиціями з перспективою. Переважне ж число фахівців затверджують, що менше ніж з $100 тис. на цьому ринку робити нічого - інвестиційна віддача буде украй невелика.

Причини, по яких мистецтво слід протримати подовше, - високі трансакционниє витрати (аукціонні будинки беруть 20% з покупця, якщо сума не перевищує $100 тис. і 12%, якщо зверху) і те, що ринок віддає перевагу речам, які довго на нім не з’являлися. Вартість творів різко підвищується після смерті їх автора. Ціна їх залежить не стільки від таланту, скільки від особистої історії творця. Тому один з найдорожчих авторів - це людина-історія Пабло Пікассо. «Що ви мені говорите про нафту і газ! У мистецтво треба вкладатися, капіталізація робіт Пікассо - $80 млрд. «Газпром» стільки не стоїть», - пояснював ще в 2006 році російський галеріст Марат Гельман.

Бізнес на артефактах


Як правильно інвестувати в нерухомість або Для кого придумані ЗПІФН

Автор:
Автор
22.05.2008
Рубрика: Загальне
. 0 Коментарів

Що приходить вам в голову, коли ви чуєте: інвестиції в нерухомість? Ви уявляєте собі величезний торговий центр або офіс? Або згадуєте сусіда, що прикупив зайву квартиру? І твердо упевнені: щоб інвестувати в нерухомість, треба мати в своєму розпорядженні сотні тисяч доларів, якщо не мільйонами? Буквально в останні два роки це твердження стало помилковим, і причиною тому - розвиток такої форми, як ЗПІФН (Закриті пайові інвестиційні фонди нерухомості).

Піфам як юридичній формі колективного інвестування в грудні 2007 року виповнилося 6 років - почало їм поклав ФЗ «О інвестиційних фондах». Але майже рік пішов на те, щоб на ринку з’явилися перші Зпіфни - третя форма пайових інвестицій, що допускається законом, окрім відкритих Піфов і інтервальних. Закритий інвестиційний ПІФ формується під певний проект, і, вклавши в нього гроші, їх можна отримати назад лише по його закінченню.

В кінці 2003 року на ринку працювало чотири ЗПІФН з активами 2,09 млрд руб (3,48 % від сукупної СЧА - вартості чистих активів російських Піфов). Далі зростання пішло в геометричній прогресії. Кінець 2006 року - 26 фондів з вартістю активів 7,94 млрд руб (понад 7,1 % від загальної СЧА). У 2005 і 2006 роках прибутковість деяких з них склала більше 100 % річних. У 2007 такій прибутковості не було, що не помішало вартості чистих активів фондів нерухомості за підсумками 2007 року досягти 145 млрд руб, збільшившись в 2 рази в порівнянні з показником 2006 року. У РФ в 2007 році, за даними Investfunds.ru, діяло 213 закритих пайових інвестиційних фондів нерухомості, і ще 44 фонди подібного профілю знаходилися у стадії формування. Середнє значення прибутковості паю складало в 2007 році від 12 до 40 % річних в рублях.

Крім того, минулого року стало відомо, що Олена Батуріна перевела фактично всі свої підприємства у форму Піфов, тим самим ставши найбагатшим пайовиком країни. Загалом, в наявності всі передумови, щоб зацікавитися цим питанням серйозно.

ПАЙОВИЙ ІНВЕСТИЦІЙНИЙ ФОНД (ПІФ) - відособлений майновий комплекс, що складається з майна, переданого в довірче управління компанії, що управляє, засновником (засновниками) довірчого управління з умовою об’єднання цього майна з майном інших засновників довірчого управління, і з майна, отриманого в процесі такого управління, частка в праві власності на яке упевняється цінним папером, видаваною компанією, що управляє. Правове положення ПІФ регулює ФЗ «О інвестиційних фондах» від 29 листопада 2001 р. Згідно вказаному Закону ПІФ не є юридичною особою.

Умови договору довірчого управління ПІФ визначаються компанією, що управляє, в стандартних формах і можуть бути прийняті засновником довірчого управління тільки шляхом приєднання до вказаного договору в цілому. Приєднання до договору довірчого управління ПІФ здійснюється шляхом придбання інвестиційних паїв ПІФ, що видаються компанією, що управляє, здійснює довірче управління цим ПІФ.

Майно, ПІФ, що становить, є загальним майном власників інвестиційних паїв і належить їм на праві загальної пайової власності. Розділ майна, ПІФ, що становить, і виділ з нього долі в натурі не допускаються.

Розберемося з тим, що таке Зпіфн. По-перше, він є різновидом Піфов, і володіє всіма його юридичними властивостями. Відмінності в наступному. Закритий ПІФ нерухомості формується достатньо короткий час, як правило, від місяця до три, часто про це не повідомляється широкій громадськості. Відразу ж при народженні фонду визначається час його життя. Найбільш доступними для інвестування серед закритих Піфов сьогодні є фонди, орієнтовані на залучення роздрібних інвесторів, проте велика частина закритих Піфов, створених в Росії, носять проектний характер, тобто створюються під конкретний проект і / або закритим пулом інвесторів.

На відміну від інтервальних фондів, де паї можна купити і продати в певні декілька днів, у закритого ПІФА нерухомості такого часу немає - як правило, пайовики повинні бути в справі до закриття фонду і повної реалізації проекту (будь то будівництво або купівля-продаж об’єкту нерухомості). Втім, є фонди, які дозволяють роздрібним інвесторам «вийти» з проекту до завершення фонду: як за рахунок періодичного дроблення інвестиційних паїв, так і за рахунок організації вторинного звернення паїв і створення додаткових інструментів підвищення ліквідності паю. Так, наприклад, деякі фонди не тільки організовують біржове звернення паїв, але і добиваються включення їх в котирувальні списки фондових бірж, а також забезпечують викуп інвестиційних паїв за допомогою виставляння публічних оферт.

Зараз наймінімальніша сума інвестування - у закритого Піфа «Перший земляний» під управлінням ЗАТ УК «Вікторі Ессет Менеджмент» - 1000 рублів. Інша справа, що паї цього фонду вже розміщені і публічних пропозицій на вторинному ринку з продажу цих паїв поки немає. Відповідно, необхідно звертатися або до брокерів, або в самі компанії, що управляють, з пропозицією викупити частину паїв. Крім того, стежити за інформацією про формування Зпіфов і можливості участіяв них можна через спецалізірвоанниє ресурси в Інтернеті (www.nlu.ru, www.investfunds.ru), а також на сайтах компаній, що управляють, яких в Росії поки зовсім небагато.

Всі минулі роки не зробили Зпіфн доступним інструментом для масового інвестора, і це не дивно. Найчастіше цей механізм використовується компаніями для оптимізації оподаткування, захисту власності від рейдерів - він дійсно хороший для цих цілей.

Проте в грудні вступив в силу Федеральний закон # 334-ФЗ «Про внесення змін до Федерального закону «О інвестиційних фондах» і окремі законодавчі акти РФ», який вводить декілька нових понять для нашого ринку. Зокрема, поняття «Кваліфікованого інвестора». Окрім цього, закон розділив фонди на ризикові, в які зможуть вкладати засоби тільки кваліфіковані інвестори, і менш ризиковані, орієнтовані на роздрібного інвестора. Є висока вірогідність, що Зпіфни підуть в народ, і стануть таким же поширеним інструментом інвестування, як Real Estate Investmet Trusts (REITs) в США.

Поки ж на ММВБ і РТС торгуються паї 47 звичайних Піфов і 6 ЗПІФН, і вони здебільшого доступні найширшому кругу інвесторів.

Що стосується напрямів інвестицій в нерухомість, на які варто звернути увагу в 2008 році, фахівці рекомендують земельні фонди, а також фонди комерційної нерухомості, зокрема ті, які займаються бізнес-центрамі класу А і складськими комплексами. Наприклад, найбільший паєвий земельний фонд з’явиться на російському ринку нерухомості - «Ренессанс-земельний» - до березня 2008 року, і його активи, за оцінкою, досягнуть 11 мільярдів рублів (близько $450 мільйонів ). Його управлінням займеться УК «Ренесанс Управління інвестиціями». Термін дії договору довірчого управління фондом закінчується 11 березня 2013 року.